二戰(zhàn)后，美國構(gòu)建的傳統(tǒng)國際機(jī)制促進(jìn)了各國的有效合作，實(shí)現(xiàn)了歐洲經(jīng)濟(jì)的復(fù)興以及20世紀(jì)后半葉的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。亞洲國家從第一雁陣的日本，到“四小龍”、“四小虎”，再到20世紀(jì)末21世紀(jì)初的中國，其經(jīng)濟(jì)的發(fā)展都是在美國主導(dǎo)的國際治理體系下得以實(shí)現(xiàn)。應(yīng)當(dāng)說，全球化發(fā)展、國際秩序穩(wěn)定對推動全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要意義，美國在主導(dǎo)國際治理體系時(shí)提供的全球化公共產(chǎn)品確實(shí)發(fā)揮重要作用。但是隨著美國綜合實(shí)力下降，歐盟向心力減小以及外圍發(fā)展中國家的持續(xù)發(fā)展，國際經(jīng)濟(jì)格局發(fā)生了深刻改變，美國減少公共產(chǎn)品提供，原有模式運(yùn)行不暢。主要表現(xiàn)為以下幾點(diǎn)：

一、權(quán)力結(jié)構(gòu)分化，單邊主義抬頭

美國在維持自己霸權(quán)利益的同時(shí)，能夠提供公共產(chǎn)品，以實(shí)現(xiàn)全球總體利益的最大化，這時(shí)國際機(jī)制運(yùn)行順暢，國際秩序保持穩(wěn)定；但是美國實(shí)力衰退難以提供國際公共產(chǎn)品，則國際機(jī)制就難以維系。

美國實(shí)力衰退的突出問題表現(xiàn)在金融資本國際化和國內(nèi)產(chǎn)業(yè)空心化的矛盾難以緩解。美國主導(dǎo)的上一輪全球化中，資本進(jìn)行了全球配置，跨國公司為了降低成本到海外投資建廠，甚至利潤也留在海外，從而造成本國制造業(yè)轉(zhuǎn)移、產(chǎn)業(yè)空心化。資本的逐利性決定了讓資本回流產(chǎn)業(yè)鏈不全、勞動力成本昂貴的本國制造業(yè)是不現(xiàn)實(shí)的。2009年，時(shí)任美國總統(tǒng)奧巴馬首次提出制造業(yè)回流，推出“購買美國貨”、《制造業(yè)促進(jìn)法案》舉措，把重振制造業(yè)作為美國經(jīng)濟(jì)長遠(yuǎn)發(fā)展的重要戰(zhàn)略之一。2013年，美國國情咨文再次強(qiáng)調(diào)制造業(yè)對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的重要意義，宣布將在美國境內(nèi)建立3個(gè)制造業(yè)創(chuàng)新中心，美國國防部和能源部將與進(jìn)駐企業(yè)開展合作。但是，制造業(yè)回流計(jì)劃顯然收效甚微。

表1 美國行業(yè)增加值占GDP比重構(gòu)成（%）

表1顯示，2019年美國GDP產(chǎn)業(yè)構(gòu)成最大比重的仍然是服務(wù)業(yè)，即第三產(chǎn)業(yè)。私人服務(wù)行業(yè)和政府服務(wù)兩者合計(jì)82.6%。美國私人商品生產(chǎn)僅占比17.4%，其中第二產(chǎn)業(yè)的制造業(yè)占比10.9%，建筑業(yè)占比4.2%，采掘業(yè)占比1.4%，第一產(chǎn)業(yè)農(nóng)業(yè)占比0.8%。2019年制造業(yè)占比低于2013年的比率。2019年，私人服務(wù)生產(chǎn)行業(yè)和政府服務(wù)兩者合計(jì)占比82.60%，高于2018年的水平。此外，在第二產(chǎn)業(yè)和第一產(chǎn)業(yè)中，除建筑業(yè)占比略有增加和農(nóng)業(yè)保持穩(wěn)定外，其余行業(yè)的比率均降低?？梢?#xff0c;制造業(yè)回流收效不好。

表2 美國私人服務(wù)行業(yè)增加值占GDP比重生產(chǎn)行業(yè)構(gòu)成（%）

從結(jié)構(gòu)上來看，服務(wù)行業(yè)增加值增長較快，除了零售貿(mào)易項(xiàng)，其他行業(yè)都有所增加。表2顯示，專業(yè)服務(wù)增加0.1%、信息技術(shù)生產(chǎn)增加0.3%，金融保險(xiǎn)增加0.2%，這些都是附加值比較高的知識密集型產(chǎn)業(yè)。美國目前輕型化的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，一定要依附于全球產(chǎn)業(yè)鏈的生產(chǎn)服務(wù)，如果切斷國際產(chǎn)業(yè)合作，不僅生產(chǎn)企業(yè)難以運(yùn)轉(zhuǎn)，而且高端服務(wù)業(yè)也將受到?jīng)_擊。試想如果國際貿(mào)易下降、國際資本流動驟減，已經(jīng)獲得全球最大市場份額的美國投資銀行家、律師、會計(jì)師們喪失了國際市場的巨額利潤，也無法向低效的美國本土企業(yè)中收取高昂的服務(wù)費(fèi)來維持其高增長，那會是什么結(jié)果？

事實(shí)表明，簡單地遏制他國、提倡資本回流并不能扶持本國不具備競爭力的產(chǎn)業(yè)發(fā)展。美國沒有妥善協(xié)調(diào)解決本國的國際資本與本國產(chǎn)業(yè)發(fā)展的深層問題，特朗普政府曾寄希望于“美國優(yōu)先”政策，利用國際權(quán)威轉(zhuǎn)嫁國內(nèi)矛盾以謀求本國利益的最大化，結(jié)果證明是不成功的。

其次，圍繞美國的同盟國家——G7集團(tuán)開始難以達(dá)成共識。美國單邊宣布承認(rèn)耶路撒冷為以色列“首都”，在承認(rèn)以色列對戈蘭高地“主權(quán)”、退出《伊朗核協(xié)議》等問題上都沒有與G7其他成員國進(jìn)行有效磋商。美國對傳統(tǒng)盟友加拿大、歐盟等國加征鋼鋁關(guān)稅，對德國“北溪-2”項(xiàng)目進(jìn)行制裁，無視其傳統(tǒng)盟友國家利益的做法，導(dǎo)致了G7內(nèi)部分歧增多和凝聚力下降。2019年G7峰會沒有達(dá)成任何實(shí)質(zhì)性成果，44年來首次沒有發(fā)表聯(lián)合公報(bào)，充分展示了從“鋼鋁”關(guān)稅、歐美航空補(bǔ)貼爭端到美法數(shù)字關(guān)稅等各方面G7國家間的貿(mào)易沖突和觀念分歧。2021年G7線上峰會后發(fā)表的聯(lián)合聲明中說，七國集團(tuán)將與世衛(wèi)組織、二十國集團(tuán)及其他多邊組織一道，為加強(qiáng)全球衛(wèi)生安全、快速應(yīng)對疫情大流行而合作；七國集團(tuán)將為人類健康與繁榮加強(qiáng)多邊合作，“使2021年成為多邊主義的轉(zhuǎn)折之年”。為構(gòu)建公平、互惠的全球經(jīng)濟(jì)體系，七國集團(tuán)將與其他國家互動，尤其是包括中國這樣的大型經(jīng)濟(jì)體在內(nèi)的二十國集團(tuán)國家合作。

2021年4月7日，習(xí)近平主席應(yīng)約同德國總理默克爾通電話。默克爾表示，歐方在對外關(guān)系方面堅(jiān)持自主。當(dāng)今世界面臨很多問題和挑戰(zhàn)，更加需要德中、歐中合作應(yīng)對。歐中加強(qiáng)對話合作，不僅符合雙方利益，也對世界有利，德方愿為此發(fā)揮積極作用。德方重視中國“十四五”規(guī)劃，期待這將為德中、歐中合作帶來新的重要機(jī)遇。

圖1 1970-2019年全球FDI流出流量與存量（單位：百萬美元）

(數(shù)據(jù)來源：聯(lián)合國貿(mào)發(fā)委數(shù)據(jù)庫)

第三，國際資本與東道國和母國的國際利益不完全一致使得國際資本成為國際機(jī)制的參與方，國際機(jī)制運(yùn)行和國際治理體系更為復(fù)雜。經(jīng)濟(jì)全球化趨勢加強(qiáng)的同時(shí)，跨國公司、國際資本成為參與國際機(jī)制的潛在競爭者，并對國際機(jī)制運(yùn)行產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。圖1顯示，全球FDI（國際直接投資）流入一直呈增長趨勢，在2016年達(dá)到一個(gè)峰值后下降。從結(jié)構(gòu)上來看，聯(lián)合國貿(mào)易和發(fā)展會議發(fā)布的《2019年世界投資報(bào)告》顯示，非洲、亞洲依然是全球主要資本流入?yún)^(qū)，2018年非洲國際直接投資流入增長了11%，亞洲增長了4%。

雖然發(fā)展中國家在全球經(jīng)濟(jì)中的占比越來越大，重要性不斷提升，但是發(fā)展中國家在國際治理中沒有代表性、沒有發(fā)言權(quán)。

圖2?美歐及新興市場和發(fā)展中國家占全球經(jīng)濟(jì)比重（數(shù)據(jù)來源：世界銀行數(shù)據(jù)庫）

圖2顯示，21世紀(jì)以來美國和歐盟在全球經(jīng)濟(jì)中所占比重顯著下降，而新興市場經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國家占世界經(jīng)濟(jì)的比重不斷提升。2007年之前，美國和歐盟占全球經(jīng)濟(jì)的比重雖然呈下降的趨勢，但是仍維持在50%以上。2008年，金融危機(jī)對發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)體沖擊表現(xiàn)為兩個(gè)方面，一是趨勢下降，二是結(jié)構(gòu)分化。雖然發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展緩慢，但是相對而言美國危機(jī)后修復(fù)較好，而歐盟在歐債危機(jī)后一直沒有擺脫經(jīng)濟(jì)下滑趨勢，在全球經(jīng)濟(jì)占比一直下降。新興市場和發(fā)展中國家上升趨勢明顯，1992-2012年占全球經(jīng)濟(jì)比重上升顯著，2012年以來所占比重和美歐之和已經(jīng)非常接近，2018年達(dá)到全球經(jīng)濟(jì)的40%。2015年后中國在全球經(jīng)濟(jì)中的占比和歐盟相當(dāng)。2020年中國GDP占比達(dá)到美國的70%，成為歷史上最接近美國的第二大經(jīng)濟(jì)體。

?圖3?美歐及新興市場和發(fā)展中國家對全球經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)率（數(shù)據(jù)來源：根據(jù)世界銀行數(shù)據(jù)庫計(jì)算），采用公式：一國增長貢獻(xiàn)率=該國GDP增量/世界GDP增量

從對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)來看，圖3顯示21世紀(jì)以來大部分時(shí)間，新興市場和發(fā)展中國家對全球經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率超過美歐。金磚國家對全球經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)雖然不如美歐，但是一直保持比較穩(wěn)定的貢獻(xiàn)度。

中國是發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最佳代表，在近30年保持了9%的高速增長，遠(yuǎn)高于同期歐盟4%和美國2%的年均增速。2008年中國成為美國的第一大債權(quán)國、2010年GDP總量超過日本、2014年成為資本凈流出國，中國成為全球第一大貨物貿(mào)易國和制造業(yè)大國，2020年開始正在超越美國成為全球最大的消費(fèi)國。中國GDP占全球GDP比重從2000年的4%迅速上升到2019年的16%。

圖4?美國、歐盟及中國對全球經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)（%）（數(shù)據(jù)來源：根據(jù)世界銀行數(shù)據(jù)庫數(shù)據(jù)計(jì)算）

圖4顯示，2008年金融危機(jī)之前，美國和歐盟對全球經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)超過中國，金融危機(jī)之后中國對全球經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)度顯著超過歐盟，大部分時(shí)間超過美國。

二、治理效率低下，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力

2020年，各國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)固然有疫情沖擊的影響，但是疫情沖擊不過是使得現(xiàn)有國際機(jī)制運(yùn)行效率低下導(dǎo)致的全球經(jīng)濟(jì)低迷現(xiàn)象更為明顯，各國之間的分化趨勢提前顯現(xiàn)。

美國政府對中國采取的打壓、制裁政策使得全球經(jīng)濟(jì)政策和貿(mào)易政策的不確定性陡然上升，不僅沖擊中國，而且迅速傳導(dǎo)至全球，貿(mào)易投資大幅縮減。2019年全球貿(mào)易增長率為1%，其中新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體降至十年最低水平0.3%。2020年全球貿(mào)易更是大幅萎縮9.6%，其中新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體下降8.9%，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體下降10.1%。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展結(jié)果上，2018年世界GDP增長率從2017年的3.8%略微下降到了3.6%，2019年下降幅度繼續(xù)擴(kuò)大，全球GDP增長率僅為2.8%，為2008年金融危機(jī)以來最低水平。這表明，疫情前全球經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)增長動能減弱的態(tài)勢，各國經(jīng)濟(jì)增長乏力背后是美國主導(dǎo)下的國際治理體系已經(jīng)不能促使各國形成有效合作、提升經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)。

2020年疊加疫情沖擊，不過使得經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率低下表現(xiàn)得更明顯，而且結(jié)構(gòu)更為分化。2020年主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體GDP下降6.5個(gè)百分點(diǎn)。美國下降3.4%，比2019年增速回落5.6個(gè)百分點(diǎn)。2020年歐元區(qū)下降7.2%，其中西班牙下降11.1%，意大利下降9.2%，法國下降9%，德國作為歐元區(qū)的核心經(jīng)濟(jì)體也下降5.4%。英國疫情控制不力，GDP大幅下降10%。日本下降5.1%，加拿大下降5.5%。

新興市場與發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體2019年經(jīng)濟(jì)增速普遍下降，2020年GDP下降2.4%，仍然好于發(fā)達(dá)國家。亞洲新興經(jīng)濟(jì)體雖然仍保持了世界上最好的表現(xiàn)，但是GDP仍下降1.1%，其中，中國實(shí)現(xiàn)了全球主要經(jīng)濟(jì)體唯一的正增長（2.3%）。印度因?yàn)槿丝跀?shù)量多、衛(wèi)生條件較差，疫情嚴(yán)重，GDP受沖擊嚴(yán)重，下降8%，比2019年下降了12.2%。南非GDP下降7.5%。受疫情影響嚴(yán)重的還有巴西，GDP下降4.5%。印尼、馬來西亞、菲律賓、新加坡和泰國等東盟五國的整體GDP下降3.7%。

三、金融體系不穩(wěn)，金融危機(jī)頻發(fā)

布雷頓森林體系在1971年美元與黃金脫鉤后就開始調(diào)整?！堆蕾I加協(xié)議》后，黃金非貨幣化導(dǎo)致全球信用貨幣總量急劇膨脹，貨幣緊縮不再是限制經(jīng)濟(jì)發(fā)展的問題，全球面臨的是流動性過?，F(xiàn)象越來越顯著。金融危機(jī)不僅是發(fā)展中國家風(fēng)險(xiǎn)的重要來源，也成為發(fā)達(dá)國家風(fēng)險(xiǎn)的重要來源地。

圖5?美元指數(shù)及主要國家（地區(qū)）匯率（1979.01-2020.05）（數(shù)據(jù)來源：WIND數(shù)據(jù)庫）

圖5可見，浮動匯率制度以來，各國貨幣對美元匯率呈現(xiàn)波動，每一次的美元升值周期，都會引發(fā)其他經(jīng)濟(jì)體的大幅震動。

具體來看，1979-1987年，第一輪周期美元指數(shù)升高回落。美元指數(shù)在1984年12月達(dá)到最高點(diǎn)，此時(shí)，日元處于對美元升值的歷史最高狀態(tài)，英鎊處于對美元貶值的歷史最高狀態(tài)。1985年，日本簽署了《廣場協(xié)議》，日元升值一直持續(xù)到1995年。日元升值的結(jié)果造成了日本1990年代的房地產(chǎn)泡沫破滅以及之后長期的經(jīng)濟(jì)增長乏力。英鎊在1980-1984年間相對美元貶值，表明其脫離了英鎊區(qū)的支持后經(jīng)濟(jì)衰弱非常快。1990年10月，英國加入歐洲貨幣體系匯率機(jī)制，但是英國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇程度又不如東西德統(tǒng)一后的德國。1992年，高估的英鎊被索羅斯做空，最終英格蘭銀行消耗大量英鎊儲備，英鎊仍大幅貶值被迫退出歐洲匯率機(jī)制。

1995-2011年，第二輪周期美元升高回落，但是指數(shù)上升幅度沒有上次高。美元指數(shù)在2001年6月達(dá)到最高點(diǎn)。此時(shí)，歐元和英鎊出現(xiàn)較大幅度的貶值，但是受影響最大的是東南亞發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體。金融危機(jī)在東南亞國家爆發(fā)。泰銖盯住美元的匯率制度使得其貨幣高估，索羅斯再次在國際市場做空，泰銖、印尼盾、馬來西亞林吉特、越南盾等貨幣紛紛貶值。東南亞金融危機(jī)，使得東南亞各國積累了幾十年的國家財(cái)富頓時(shí)化為烏有。

美元指數(shù)在2001年達(dá)到高點(diǎn)，此時(shí)的美元加息政策戳破了美國金融市場上的互聯(lián)網(wǎng)泡沫。本準(zhǔn)備生息的美元改為進(jìn)入寬松貨幣政策，量化寬松政策不斷出臺，衍生金融工具過度使用，最終導(dǎo)致了2007年美國的次貸危機(jī)，進(jìn)而引發(fā)了2008年全球性金融危機(jī)。本次危機(jī)直接沖擊的是美歐發(fā)達(dá)國家，歐洲經(jīng)濟(jì)體至今未從歐債危機(jī)中全面恢復(fù)。

第三次的美元周期尚未完全展開，2012年以來美元指數(shù)開始了第三輪上漲，但是利率上漲的速度很慢，國際金融面臨“高債務(wù)—低利率”的脆弱平衡。依據(jù)國際貨幣基金組織提供的數(shù)據(jù)，2020年發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體財(cái)政赤字占GDP的比例高達(dá)12.7%，新興市場和中等收入經(jīng)濟(jì)體、低收入發(fā)展中國家的財(cái)政赤字占GDP的比例也均達(dá)到10.7%。從政府債務(wù)存量來看，2020年新冠肺炎疫情帶來的財(cái)政援助和刺激政策，使得發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體政府債務(wù)占GDP比重和新興經(jīng)濟(jì)體政府債務(wù)占GDP比重雙雙達(dá)到歷史新高。

2008年12月至2017年3月，美國利率一直處于低于1%的水平，期間美國央行雖然多次提高利率，但與歷史利率水平相比，仍然處于極低利率時(shí)代。與此同時(shí)，歐洲銀行間利率仍然維持負(fù)利率水平。2020年新冠疫情的爆發(fā)，再次將利率降至最低點(diǎn)。2021年3月初，出于美債收益率回升將觸發(fā)資本外流的擔(dān)憂，烏克蘭率先決定大幅緊急加息至30%。3月18日，巴西、土耳其緊隨其后，分別將基準(zhǔn)利率上調(diào)至2.75%、19%。3月19日，俄羅斯也宣布加息25個(gè)基點(diǎn)至4.5%。

低利率必然導(dǎo)致信用膨脹。貨幣信用膨脹改變了全球資本流動與全球商品貿(mào)易流動的結(jié)構(gòu)，國際資本流動中只有少部分是滿足貿(mào)易和直接投資需求，巨額的外匯交易規(guī)模對應(yīng)的是國際間短期資本通過不同幣種與資產(chǎn)形態(tài)在國際資本市場中套利。

國際清算銀行外匯調(diào)查報(bào)告顯示，全球外匯交易量大幅攀升。截止到2019年4月，全球日均外匯交易量高達(dá)6.6萬億美元，創(chuàng)下歷史新高，較2016年的5.1萬億美元，同比增長29%，外匯衍生品增長迅速，尤其是外匯掉期交易，遠(yuǎn)超外匯現(xiàn)貨交易。

根據(jù)聯(lián)合國貿(mào)易和發(fā)展會議發(fā)布的《2018統(tǒng)計(jì)手冊》，全球商品出口額同比增長10.4%，全年只有19.6萬億美元，與日均6.6萬億美元的外匯交易相比，金融交易遠(yuǎn)大于實(shí)體經(jīng)濟(jì)交易的現(xiàn)狀非常令人擔(dān)憂。

全球外匯交易的區(qū)域集中在英國、美國、中國香港、新加坡以及日本等五個(gè)國家和地區(qū)，該區(qū)域占據(jù)全球79%的交易量，其中英國與美國合計(jì)占比60%。

遠(yuǎn)超過貿(mào)易投資的巨大外匯交易金額顯示，各國央行超過實(shí)體經(jīng)濟(jì)的過多貨幣發(fā)行已經(jīng)形成了金融虛擬經(jīng)濟(jì)。2020年疫情下，美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表迅速擴(kuò)張，全球流動性管控越來越困難，跨境資本流動劇烈波動提升了危機(jī)發(fā)生的可能性。

利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)和金融危機(jī)已經(jīng)成為影響到國際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易往來和實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要問題?，F(xiàn)有國際機(jī)制的解決方案不是解決機(jī)制設(shè)計(jì)問題，而是在原有框架下進(jìn)行修補(bǔ)，通過期權(quán)、期貨、貨幣互換、匯率互換等衍生產(chǎn)品來轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，增加了國際貿(mào)易雙方的交易成本，同時(shí)使得金融市場衍生產(chǎn)品的交易更加發(fā)達(dá)。從參與金融衍生產(chǎn)品的微觀個(gè)體來看，在日益動蕩的國際市場下，多支付一點(diǎn)交易成本似乎問題不大，但是從宏觀來看，匯率波動提高了全球交易成本，衍生產(chǎn)品的使用進(jìn)一步放大了全球系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)不會消失，只會轉(zhuǎn)移。衍生產(chǎn)品轉(zhuǎn)移了風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)又以杠桿創(chuàng)造出更大的風(fēng)險(xiǎn)。這是2008年金融危機(jī)的本質(zhì)，但是美國作為國際金融機(jī)制的主導(dǎo)者不會改變現(xiàn)有的規(guī)則，國際金融機(jī)構(gòu)也很難做出調(diào)整，國際金融治理越來越趨于無效。