當(dāng)前A股已成為全球市值第二大的股票市場(chǎng)，2022年上半年A股IPO的數(shù)量和融資金額都已經(jīng)排在了全球資本市場(chǎng)的前列。A股注冊(cè)制改革三年有余，近年來(lái)A股市場(chǎng)發(fā)生了哪些深刻的變化？未來(lái)又會(huì)走向何方？

　　7月4日晚8點(diǎn)，普華永道中國(guó)資本市場(chǎng)服務(wù)部合伙人李雪梅，普華永道中國(guó)醫(yī)療大健康行業(yè)審計(jì)主管合伙人吳峻，普華永道中國(guó)審計(jì)合伙人趙育鵬，普華永道中國(guó)資本市場(chǎng)服務(wù)部合伙人武彥生從財(cái)務(wù)信息的角度解讀A股注冊(cè)制。本次活動(dòng)在普華永道視頻號(hào)、《中國(guó)企業(yè)報(bào)》中企視訊全程直播，更多信息及視頻回放，請(qǐng)登錄普華永道中國(guó)官網(wǎng)“轉(zhuǎn)型力共創(chuàng)會(huì)”頻道。

　　注冊(cè)制是A股市場(chǎng)向法治化、市場(chǎng)化前進(jìn)的一大步

　　武彥生首先回顧了A股10年歷程。他介紹，在中宣部于6月23日舉行的“中國(guó)這十年”系列主題新聞發(fā)布會(huì)上，證監(jiān)會(huì)從六個(gè)角度闡述了A股市場(chǎng)這10年的改革與發(fā)展，首先就是支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)；第二是全面深化改革試點(diǎn)和注冊(cè)制；第三，從市場(chǎng)主體看，實(shí)體上市公司利潤(rùn)占規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)的比重接近50%；第四，A股國(guó)際化進(jìn)程加快；第五則是法治化逐步加強(qiáng)，違法違規(guī)成本顯著增加；第六，從市場(chǎng)韌性角度看，風(fēng)險(xiǎn)總體可控，主要指數(shù)形成穩(wěn)中有升的局面。武彥生指出，上述這些成績(jī)中，很多都是與注冊(cè)制改革緊密相關(guān)的。另外，他還從提高財(cái)務(wù)信息質(zhì)量客觀反映業(yè)務(wù)模式、盡早建立財(cái)務(wù)相關(guān)的內(nèi)部控制、審慎處理復(fù)雜會(huì)計(jì)處理三個(gè)方面分享了企業(yè)如何為A股上市做好準(zhǔn)備相關(guān)的經(jīng)驗(yàn)。

　　注冊(cè)制改革帶來(lái)了哪些紅利，李雪梅進(jìn)行了詳細(xì)解析。自2019年初設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制方案出爐，A股注冊(cè)制改革走過(guò)的三年歷程，穩(wěn)扎穩(wěn)打，步步為營(yíng)。與核準(zhǔn)制相比，注冊(cè)制在發(fā)行上市標(biāo)準(zhǔn)上更加多元，更加包容，提升了對(duì)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的吸引力，資源配置效率也顯著提升，推動(dòng)上市公司結(jié)構(gòu)發(fā)生明顯變化。A股公司變得更加豐富多彩，如芯片等新一代信息技術(shù)和高端裝備制造、生物科技公司、新能源企業(yè)等，體現(xiàn)了我國(guó)科技創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成就。

　　注冊(cè)制的第二個(gè)顯著變化是審核可預(yù)期性大大提升。審核效率更高，企業(yè)上市審核周期明顯縮短，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的審核環(huán)節(jié)實(shí)時(shí)披露，公開透明可預(yù)期。絕大多數(shù)登陸科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)，總體平均的審核周期是6~9個(gè)月。李雪梅指出，審核問(wèn)題的尺度公開化和透明化邁出的一小步，是注冊(cè)制改革法治化、市場(chǎng)化的一大步。

　　第三個(gè)重要變化是市場(chǎng)化的發(fā)行和定價(jià)，建立以機(jī)構(gòu)投資者為參與主體的詢價(jià)定價(jià)配售機(jī)制，使上市定價(jià)更加市場(chǎng)化，從而讓市場(chǎng)選擇真正有價(jià)值的企業(yè)，促進(jìn)優(yōu)勝劣汰。李雪梅總結(jié)，注冊(cè)制以信息披露為中心，而高質(zhì)量的信息披露是資本市場(chǎng)發(fā)展的關(guān)鍵。

　　審慎規(guī)范應(yīng)對(duì)IPO核查，做A股上市加油站

　　A股從審核制向以信息披露為核心的注冊(cè)制轉(zhuǎn)變過(guò)程中，監(jiān)管機(jī)構(gòu)并未完全放手，仍然承擔(dān)對(duì)企業(yè)質(zhì)量把控的關(guān)鍵角色，趙育鵬分享了如何應(yīng)對(duì)IPO現(xiàn)場(chǎng)檢查及IT核查的經(jīng)驗(yàn)。他首先總結(jié)了監(jiān)管的思路：第一步是確認(rèn)企業(yè)究竟有沒(méi)有問(wèn)題，因而現(xiàn)場(chǎng)檢查成為對(duì)書面審核工作的必要補(bǔ)充；第二步則是對(duì)中介機(jī)構(gòu)在整個(gè)申報(bào)過(guò)程中的工作進(jìn)行檢查，督促中介機(jī)構(gòu)勤勉盡責(zé)，審慎執(zhí)業(yè)，壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任；另外，通過(guò)抽查方式能夠督促每一個(gè)申報(bào)企業(yè)和中介機(jī)構(gòu)勤勉盡責(zé)，從而加大震懾作用。

　　注冊(cè)制改革影響了各個(gè)領(lǐng)域，而生物科技行業(yè)成為受益最大的行業(yè)之一，吳峻詳細(xì)分析了注冊(cè)制對(duì)于生物科技行業(yè)的影響。他指出，截止到目前，采用科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)的上市企業(yè)，累計(jì)有18家生物科技醫(yī)藥企業(yè)，形成了生物科技企業(yè)的示范作用。今年6月10日上交所發(fā)布實(shí)施了醫(yī)療器械企業(yè)適用于第五套上市標(biāo)準(zhǔn)，增強(qiáng)了對(duì)醫(yī)療大健康硬科技企業(yè)的包容性，完善了硬科技醫(yī)療器械企業(yè)上市暢通渠道的機(jī)制。

　　吳峻總結(jié)生物科技企業(yè)遵循科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)申報(bào)時(shí)，財(cái)務(wù)核算的規(guī)范性。通過(guò)切身體驗(yàn)，他感受到監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)財(cái)務(wù)核算、內(nèi)部控制管理提出了更高要求，建議企業(yè)關(guān)注生物科技板塊的關(guān)鍵問(wèn)題，如研發(fā)費(fèi)用等會(huì)計(jì)核算的處理和披露是否能滿足會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的要求；管理好流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、優(yōu)化現(xiàn)金流管理并提高凈流動(dòng)資產(chǎn)金額；考慮新管線的投入與現(xiàn)有管線商業(yè)化推進(jìn)的平衡程度等。

　　“企業(yè)可以多想想是否有足夠的資金用于研發(fā)投入，是否可以獲得足夠的資源，保證在研產(chǎn)品的開發(fā)和商業(yè)化進(jìn)度，是否可以實(shí)現(xiàn)商業(yè)化的同時(shí)逐漸自食其力?！眳蔷?qiáng)調(diào)。對(duì)于分拆出的業(yè)務(wù)，要重點(diǎn)關(guān)注業(yè)務(wù)的獨(dú)立性和關(guān)聯(lián)交易。公司要盡早評(píng)估資產(chǎn)、人員、經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所、關(guān)鍵系統(tǒng)、財(cái)務(wù)賬套、資金賬戶等等是否與關(guān)聯(lián)方劃分清晰，各自獨(dú)立運(yùn)行；如果存在交叉重疊，應(yīng)盡早拆分整改并評(píng)估重疊期間是否有恰當(dāng)?shù)姆婪洞胧┮约皩?duì)獨(dú)立性的影響程度。這一重點(diǎn)又可能引申至關(guān)聯(lián)交易的合理性、必要性和公允性的問(wèn)題。如果客戶及供應(yīng)商存在關(guān)聯(lián)方交易，擬上市企業(yè)與關(guān)聯(lián)方的交易是否重大，關(guān)聯(lián)交易價(jià)格及交易條件是否公允并與市場(chǎng)可比，是否能夠在市場(chǎng)上找到其他可替代方案，是否構(gòu)成重大依賴，如何不斷降低依賴程度，這些事項(xiàng)均應(yīng)當(dāng)在上市計(jì)劃早期進(jìn)行評(píng)估并考慮整改方案。

　　普華永道30年來(lái)始終在國(guó)內(nèi)的資本市場(chǎng)深耕細(xì)作，在A股市場(chǎng)服務(wù)大量國(guó)有企業(yè)及民營(yíng)企業(yè)上市，同時(shí)也培養(yǎng)了多樣化的專業(yè)人才，包括A股資本市場(chǎng)相關(guān)人才、專注于不同行業(yè)的專家，陪伴企業(yè)成長(zhǎng)，在資本市場(chǎng)的大舞臺(tái)上實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展。