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金油比持續(xù)攀升 全球金融市場(chǎng)預(yù)警信號(hào)顯現(xiàn)

作者:馬爽 2023-05-08 15:36 來(lái)源:中國(guó)證券報(bào)·中證網(wǎng) 次閱讀
 
金油比持續(xù)攀升 全球金融市場(chǎng)預(yù)警信號(hào)顯現(xiàn)

一邊是去年以來(lái)備受央行和消費(fèi)者追捧的黃金,另一邊是對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、利率等敏感的原油和銅,近期代表兩邊比價(jià)關(guān)系的金油及金銅價(jià)格比值繼續(xù)攀升。

  金油比、金銅比通常被市場(chǎng)當(dāng)作反映經(jīng)濟(jì)周期的宏觀指標(biāo)。分析人士表示,在美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策收緊接近尾聲與經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期增強(qiáng)的背景下,貴金屬的配置價(jià)值凸顯,而對(duì)工業(yè)品等風(fēng)險(xiǎn)類商品影響則偏空。

  國(guó)際金價(jià)快速反彈

  4月中旬以來(lái),被視為風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)變化的前瞻指標(biāo)出現(xiàn)異動(dòng)——金油比值從24左右一路攀升至29上方。引起這一變化的主要原因在于國(guó)際油價(jià)和金價(jià)表現(xiàn)背離:4月中旬以來(lái),美國(guó)原油期貨主力合約價(jià)格一路下跌,跌幅超14%;而國(guó)際金價(jià)進(jìn)入反彈通道,4月下旬以來(lái)漲幅超2%。

  歷史上,金油比值多數(shù)時(shí)間都穩(wěn)定徘徊在10-30區(qū)間。毫無(wú)疑問(wèn),當(dāng)前該指標(biāo)進(jìn)入了歷史高位區(qū)間。對(duì)于該指標(biāo)意義,據(jù)分析,當(dāng)前金油比快速攀升,可能預(yù)示一些“糟糕的事情”即將出現(xiàn)。

  在一些分析人士看來(lái),“糟糕的事情”已經(jīng)發(fā)生,即海外經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)不斷增加背景下,大宗商品價(jià)格開(kāi)啟了下跌之旅。“海外市場(chǎng)受到美國(guó)銀行業(yè)接連爆發(fā)危機(jī)的影響,市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒快速上升,也對(duì)大宗商品等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)形成壓制?!睎|證期貨宏觀策略首席分析師徐穎對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示,大宗商品價(jià)格已經(jīng)在下跌,近期除了黃金以外,工業(yè)品均表現(xiàn)較弱,尤其是原油價(jià)格持續(xù)下跌。

  與原油一道下跌的還有國(guó)際銅價(jià),COMEX銅期貨主力合約4月14日高點(diǎn)以來(lái)跌幅超7%。這令反映經(jīng)濟(jì)周期的另一個(gè)宏觀指標(biāo)——金銅比也出現(xiàn)攀升趨勢(shì)。

  “高利率給金融市場(chǎng)帶來(lái)沖擊繼續(xù)顯現(xiàn),能源危機(jī)和地緣局勢(shì)的影響仍存,疊加美國(guó)銀行業(yè)危機(jī)和債務(wù)上限問(wèn)題依然嚴(yán)峻,美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退難免,美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策收緊接近尾聲。宏觀因素利多黃金,利空原油和銅,故近期金油比和金銅比持續(xù)攀升。”方正中期期貨稀有貴金屬研究中心總監(jiān)史家亮對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者說(shuō)。

  宏觀類商品面臨較大不確定性

  金油比之所以被市場(chǎng)視作反映風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)變化的前瞻指標(biāo),史家亮認(rèn)為,原因主要有兩方面。首先,黃金和原油同屬大宗商品,長(zhǎng)周期看具有趨勢(shì)一致性。經(jīng)濟(jì)處于穩(wěn)定狀態(tài)之際,油價(jià)上漲,通脹預(yù)期上漲進(jìn)而帶動(dòng)金價(jià)上漲,反之油價(jià)下跌,通脹預(yù)期下降進(jìn)而帶動(dòng)金價(jià)下跌,故金油比不會(huì)發(fā)生異動(dòng),相對(duì)穩(wěn)定。一旦出現(xiàn)異動(dòng),就意味著經(jīng)濟(jì)與政策不確定性、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的可能性變大。其次,黃金和原油的風(fēng)險(xiǎn)特性存在較大區(qū)別,原油和實(shí)體經(jīng)濟(jì)總需求的聯(lián)系要明顯強(qiáng)于黃金,而金價(jià)對(duì)貨幣政策、地緣局勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)以及不確定性風(fēng)險(xiǎn)的敏感性要大于原油價(jià)格。

  從美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策等宏觀因素分析,分析人士認(rèn)為,宏觀類商品如原油、銅、黃金等價(jià)格走勢(shì)仍面臨較大不確定性。

  “美聯(lián)儲(chǔ)5月議息會(huì)議加息25BP落地,會(huì)議聲明中刪除了未來(lái)或進(jìn)一步加息的措辭,暗示加息周期已經(jīng)接近尾聲,對(duì)此市場(chǎng)已經(jīng)有充分預(yù)期和定價(jià)?!毙旆f分析,但對(duì)于未來(lái)何時(shí)降息,美聯(lián)儲(chǔ)的表態(tài)是偏“鷹派”的,由于通脹壓力居高不下,貨幣政策還未進(jìn)入到降息階段,這對(duì)于宏觀品種構(gòu)成潛在的利空。尤其是市場(chǎng)已經(jīng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)今年將降息3次,如果降息預(yù)期遲遲沒(méi)有兌現(xiàn),這部分預(yù)期差會(huì)引發(fā)市場(chǎng)波動(dòng)加劇。

  “目前來(lái)看,市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退一致性預(yù)期較強(qiáng),預(yù)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)類大宗商品價(jià)格仍有下跌空間,避險(xiǎn)類貴金屬商品則仍有上漲空間,故金油比和金銅比仍有上漲空間?!笔芳伊琳J(rèn)為。

  黃金有望“一枝獨(dú)秀”

  展望后市,徐穎認(rèn)為,金油比不斷上升表明實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求較弱而金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)增加,對(duì)于大宗商品,尤其是工業(yè)品來(lái)說(shuō),整體的宏觀環(huán)境偏空。

  “歐美當(dāng)前的消費(fèi)以服務(wù)為主,對(duì)商品的消費(fèi)減弱,經(jīng)濟(jì)實(shí)際上面臨的是滯脹風(fēng)險(xiǎn),服務(wù)成本高企對(duì)核心通脹構(gòu)成支撐,導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)很難快速步入降息周期。從經(jīng)濟(jì)周期角度看,需求下降以及貨幣政策還未轉(zhuǎn)向?qū)捤删展I(yè)品。由于地緣局勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā),對(duì)于黃金有額外的利多影響,因而中長(zhǎng)期來(lái)看,在全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入到下一輪復(fù)蘇周期前,黃金的確定性更高,更具有配置價(jià)值?!毙旆f說(shuō)。

  史家亮認(rèn)為,美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策收緊接近尾聲與經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期的宏觀背景下,貴金屬的配置價(jià)值最高;風(fēng)險(xiǎn)類商品配置價(jià)值偏低,不建議過(guò)多配置。

  他認(rèn)為:“美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退難免,或在下半年兌現(xiàn)。美元指數(shù)和美債收益率仍有下行空間。美聯(lián)儲(chǔ)政策寬松預(yù)期、銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、債務(wù)上限問(wèn)題、經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期、央行購(gòu)金,以及美元、美債下行等因素綜合影響下,貴金屬整體表現(xiàn)偏強(qiáng),倫敦黃金現(xiàn)貨價(jià)格將會(huì)不斷刷新歷史新高。經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期逐步兌現(xiàn)影響下,原油和銅走勢(shì)仍有下跌空間,預(yù)計(jì)原油和銅震蕩走弱的可能性大?!?/p>


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