日本央行正在醞釀告別負(fù)利率時(shí)代。

　　日前，日本央行行長植田和男在接受日本媒體《讀賣新聞》專訪時(shí)表示，日本央行將“耐心”地維持超寬松政策，一旦央行確信通脹將伴隨薪資上漲而繼續(xù)上漲，“結(jié)束負(fù)利率政策”是可行的選擇之一。

　　除此之外，植田和男還透露出了關(guān)鍵的時(shí)點(diǎn)信號(hào)：“目前我們還沒有到可以作出明確決定的階段，央行有可能在年底前獲得足夠的信息和數(shù)據(jù)來判斷工資是否會(huì)繼續(xù)上漲”。受此影響，10年期日債收益率周一盤中升破0.7%，為2014年1月以來最高水平；日元對(duì)美元強(qiáng)勁反彈，收漲0.82%。

　　分析人士認(rèn)為，植田和男的表態(tài)暗示日本央行退出負(fù)利率已經(jīng)開啟“倒計(jì)時(shí)”，但日本央行仍將保持謹(jǐn)慎，具體關(guān)注能否實(shí)現(xiàn)薪資和通脹正循環(huán)，并尋求貨幣寬松的“安靜退出”。

　　負(fù)利率政策有望終結(jié)

　　為了刺激經(jīng)濟(jì)并實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的通脹，日本央行長期實(shí)施負(fù)利率政策，并將短期利率控制在-0.1%，10年期國債收益率設(shè)定在零附近。

　　而隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景逐步明朗，且通脹表現(xiàn)出一定的可持續(xù)性，日本央行已進(jìn)入縮減貨幣寬松階段。在7月的議息會(huì)議上，日本央行決定調(diào)整收益率曲線控制（YCC）政策，10年期國債收益率區(qū)間上下限不再嚴(yán)格限制在正負(fù)0.5%，而是以此為參考進(jìn)行靈活調(diào)整。

　　分析人士認(rèn)為，隨著日本通脹目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)展現(xiàn)出積極苗頭，日本央行貨幣政策轉(zhuǎn)向時(shí)機(jī)已經(jīng)到來。上海交通大學(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院教授胡捷表示，日本擺脫通縮區(qū)間已逾兩年，并持續(xù)處于3%以上的相對(duì)高位，提升利率的條件已基本成熟。

　　除了通脹前景之外，日元的快速貶值也被視為日本央行貨幣政策調(diào)整的原因之一。由于美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)升息，而日本央行維持貨幣寬松，日元匯率承壓明顯。日前，日元對(duì)美元匯率跌至147.87，創(chuàng)年內(nèi)新低。為遏制日元急速貶值，日本政府發(fā)出口頭“干預(yù)”警告。

　　“日元的快速貶值對(duì)日本經(jīng)濟(jì)不利，一方面造成輸入型通脹，另一方面使得貿(mào)易條件惡化，給微觀主體的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)帶來擾動(dòng)。”中國社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所國際投資研究室助理研究員周學(xué)智向上海證券報(bào)記者表示，“若日本央行堅(jiān)守貨幣寬松政策，日美利差將持續(xù)擴(kuò)大，日元也將面臨貶值壓力。”

　　尋求貨幣寬松的“安靜退出”

　　未來日本央行貨幣政策調(diào)整空間和路徑幾何？在分析人士看來，日本央行貨幣政策轉(zhuǎn)向的關(guān)鍵在于日本能否實(shí)現(xiàn)薪資和通脹的正循環(huán)。

　　中金公司認(rèn)為，日本央行能否退出負(fù)利率關(guān)鍵取決于2024年“春斗”的情況。具體來看，每年“春斗”的流程為前一年的12月中旬設(shè)定漲薪目標(biāo)，當(dāng)年3月1日統(tǒng)計(jì)漲薪要求，3月中旬開始第一輪統(tǒng)計(jì)至當(dāng)年7月上旬進(jìn)行第七輪統(tǒng)計(jì)。

　　“如果該目標(biāo)能和去年一樣同為5%或更高，日本央行就會(huì)將其視作‘漲薪與漲價(jià)的正循環(huán)’的實(shí)現(xiàn)以及通脹目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，屆時(shí)在12月的議息會(huì)議前后或存在退出負(fù)利率的可能性。”中金公司在研報(bào)中表示。

　　不過，貨幣政策正?；M(jìn)程勢必艱難，日本央行也必須保持謹(jǐn)慎。正如植田和男所言，日本央行未來的重點(diǎn)將是尋找一個(gè)不會(huì)對(duì)市場造成重大影響的安靜“退出”。

　　“出于謹(jǐn)慎考慮，日本央行可能要觀察至年底，以確認(rèn)通脹是否穩(wěn)定或持續(xù)提升?！焙菡J(rèn)為，從路徑上看，日本央行可能先將短期國債的收益率從-0.1%提升至0%附近，但維持10年期國債的收益率不變，并根據(jù)后續(xù)的通脹數(shù)據(jù)作進(jìn)一步調(diào)整。

　　中金公司研究部外匯組提醒，YCC的存在可能成為日本央行同市場溝通退出負(fù)利率的障礙，日本央行在退出負(fù)利率之前或許還須放棄YCC框架。該團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，后續(xù)日本央行大幅加息的空間并不大，難以形成連續(xù)大幅加息，可能性較高的是退出負(fù)利率后維持在零利率保持不變。

　　野村日本首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家森田京平日前表示，日本央行還將面臨GDP增長放緩和通脹放緩的挑戰(zhàn)?！霸诖_定2024年‘春斗’工資將持續(xù)上漲、經(jīng)濟(jì)將持續(xù)復(fù)蘇的趨勢后，日本央行至少到2024年四季度才會(huì)退出YCC，至2025年以后結(jié)束負(fù)利率政策?！?/p>