昨日網(wǎng)易公布了第二季度財(cái)報(bào)，根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，網(wǎng)易2024 年第二季度凈收入為人民幣255億元，同比增長(zhǎng)6%，凈利潤(rùn)78億元（Non-GAAP），刨除匯率影響，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)同比增幅在15%。其中，游戲及其相關(guān)增值服務(wù)收入為人民幣201億元，同比增長(zhǎng)7%，具體來(lái)看，移動(dòng)游戲的收入占在線游戲運(yùn)營(yíng)總收入的76.4%，其中手游同比增加 16%，端游在Q2暴雪國(guó)服尚未回歸情況下，仍同比增加4% ，預(yù)計(jì)下半年《魔獸世界》《爐石傳說(shuō)》等暴雪國(guó)服，將會(huì)給端游注入更多增幅空間。

股價(jià)下跌背后的真實(shí)原因，匯兌損失影響最大

季報(bào)發(fā)布后，網(wǎng)易股價(jià)出現(xiàn)一定程度下滑。有投資者關(guān)注到，網(wǎng)易Q2凈利潤(rùn)（Non-GAAP）同比下滑 13%，但實(shí)際上對(duì)比上季財(cái)報(bào)，這里面包含了匯兌損益和投資損益的下降影響。匯兌收益極大地拉低了網(wǎng)易的凈利潤(rùn)。網(wǎng)易在2023年第二季度的匯兌收益為14.7億元，卻在今年第二季度損失了2.4億元，中間直接相差了17億元。17億元的匯兌差異，直接讓網(wǎng)易損失了6%的第二季度單季度收入，相當(dāng)于網(wǎng)易25%的第二季度凈利潤(rùn)。

實(shí)際上，真正要看的是?GAAP 下的核心經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，實(shí)際上二季度同比增長(zhǎng) 15%，算得上正常且不錯(cuò)的成績(jī)。此外，第二季度網(wǎng)易的總毛利率為62.9%，相比2023年同期的59.9%有所提高。游戲及相關(guān)業(yè)務(wù)的毛利率69.5%，高于去年同期的67.4%。剔除匯率影響等因素后，可以看出網(wǎng)易的盈利能力始終保持穩(wěn)定。

新老游戲多面開(kāi)花，抗逆周期能力穩(wěn)健

回歸到游戲業(yè)務(wù)，我們具體來(lái)看網(wǎng)易二季度的核心游戲產(chǎn)品。

《第五人格》作為一款已經(jīng)營(yíng)6年的經(jīng)典游戲，在網(wǎng)易的不斷探索和打磨下，《第五人格》七月和八月日活用戶數(shù)連創(chuàng)新高，二季度收入超出預(yù)期?！堵释林疄I》DAU創(chuàng)三年來(lái)新高；《永劫無(wú)間》端游在三周年之際創(chuàng)下DAU新高。網(wǎng)易在二季度煥發(fā)了將老游翻紅的奇跡，說(shuō)明網(wǎng)易具備長(zhǎng)期運(yùn)營(yíng)的能力。

電話會(huì)上，網(wǎng)易高管還透露《魔獸世界》回歸玩家數(shù)據(jù)超出預(yù)期，其中，新老玩家的新增比例為4：6?？梢钥闯?#xff0c;《魔獸世界》的經(jīng)典IP不僅能吸引老玩家回歸，還帶來(lái)預(yù)期外的新玩家加入。另外，暴雪其他游戲也將陸續(xù)回歸，目前已經(jīng)確定9月25日《爐石傳說(shuō)》將正式回歸。據(jù)了解，網(wǎng)易已經(jīng)和暴雪達(dá)成共識(shí)，未來(lái)將有更多深度合作，給玩家?guī)?lái)更好的體驗(yàn)。這塊在下季度也值得期待。

新游上，《永劫無(wú)間》手游上線不久即登上國(guó)內(nèi)iOS暢銷榜第三，持續(xù)超過(guò)一周位居iOS下載榜榜首，刷新網(wǎng)易游戲27年的單日新增紀(jì)錄。從用戶畫像可以看出，《永劫無(wú)間》手游的女性玩家明顯高于PC端，還有七成玩家為新用戶，之前從沒(méi)有玩過(guò)《永劫無(wú)間》端游，說(shuō)明新游的吸引力確實(shí)幫助網(wǎng)易在賽道上破圈，“武俠吃雞，僅此一家”的獨(dú)特賽道優(yōu)勢(shì)帶來(lái)的收益正逐步實(shí)現(xiàn)。據(jù)悉，網(wǎng)易還將持續(xù)關(guān)注《永劫無(wú)間》手游合適的出海時(shí)機(jī)，未來(lái)這塊也能成為潛在的增量。

在其他垂直類目上，多人開(kāi)放世界生存游戲《七日世界》，上線后即獲得Steam同時(shí)最高在線玩家人數(shù)超過(guò)23萬(wàn)，躋身Steam全球熱銷游戲第二名，摸金射擊手游手游《螢火突擊》發(fā)行后隨即登頂了iOS下載榜榜首。值得關(guān)注的是，《七日世界》在海外市場(chǎng)取得成功，證明了網(wǎng)易有能力開(kāi)發(fā)出受國(guó)際玩家歡迎的產(chǎn)品。網(wǎng)易表示還將繼續(xù)探索適合全球市場(chǎng)的游戲風(fēng)格，盡管這需要時(shí)間，但初步結(jié)果令人鼓舞。

網(wǎng)易通過(guò)持續(xù)的產(chǎn)品打磨和創(chuàng)新，保持游戲的長(zhǎng)期吸引力，延長(zhǎng)經(jīng)典游戲生命周期，并通過(guò)持續(xù)不斷創(chuàng)新新游戲豐富其生態(tài)的多樣性，綜上，也確實(shí)能得出網(wǎng)易具備抗逆周期的能力的結(jié)論。

儲(chǔ)備豐富，多家機(jī)構(gòu)維持跑贏行業(yè)買入評(píng)級(jí)

預(yù)期方面，網(wǎng)易的新游戲儲(chǔ)備也足夠豐富，《燕云十六聲》和《漫威爭(zhēng)鋒》公布了其主機(jī)發(fā)行計(jì)劃，其中《燕云十六聲》將于8月28日開(kāi)啟跨平臺(tái)測(cè)試，兩款獲得版號(hào)的漫威系列游戲《漫威終極逆轉(zhuǎn)》和《漫威爭(zhēng)鋒》也接連上線，《漫威爭(zhēng)鋒》將于12月6日正式登陸Steam、Epic Games 、PS5、Xbox Series X/S平臺(tái)。任天堂直面會(huì)上，《蛋仔派對(duì)》也宣布了其在Switch上的全球發(fā)行計(jì)劃。繼《魔獸世界》回歸后，9月25日《爐石傳說(shuō)》也將正式回歸。這些游戲都是高質(zhì)量的競(jìng)技類游戲，將不斷拓寬網(wǎng)易的游戲品類，帶來(lái)多樣性的游戲矩陣。

此外，網(wǎng)易依然不斷加注研發(fā)能力，本季度內(nèi)網(wǎng)易研發(fā)投入45億元，研發(fā)投入強(qiáng)度超17%，根據(jù)近年來(lái)財(cái)報(bào)披露數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，網(wǎng)易已經(jīng)連續(xù)8個(gè)季度在研發(fā)上的投入都超15%。游戲行業(yè)十分看重技術(shù)研發(fā)能力，只有通過(guò)強(qiáng)勁的研發(fā)和運(yùn)營(yíng)能力，才能打造出卓越的游戲產(chǎn)品。

基于以上表現(xiàn)，多家投資機(jī)構(gòu)對(duì)其在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的表現(xiàn)充滿信心，季報(bào)公布前，摩根大通、花旗、高盛等多家機(jī)構(gòu)發(fā)布研報(bào)，給予網(wǎng)易增持或買入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其研發(fā)能力雄厚，長(zhǎng)線精品不斷翻紅、新品布局多元化，中長(zhǎng)期運(yùn)營(yíng)將保持強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。

花旗認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)公司是首批受益于AI技術(shù)的公司，看好網(wǎng)易的發(fā)展，其估值仍然很有吸引力。國(guó)金證券指出，網(wǎng)易具備長(zhǎng)期研發(fā)、發(fā)行經(jīng)驗(yàn)和多業(yè)態(tài)衍生能力，可在中長(zhǎng)期運(yùn)營(yíng)中持續(xù)給用戶提供新鮮感，使得其游戲在中長(zhǎng)期的運(yùn)營(yíng)過(guò)程中保持競(jìng)爭(zhēng)力。摩根大通上調(diào)了對(duì)網(wǎng)易今明兩年網(wǎng)絡(luò)游戲收入增長(zhǎng)的預(yù)期至11%，這一預(yù)測(cè)高于市場(chǎng)普遍預(yù)期的個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，并再次確認(rèn)網(wǎng)易為其在中國(guó)網(wǎng)絡(luò)游戲行業(yè)中的首選投資對(duì)象。

財(cái)報(bào)公布后，杰富瑞投資銀行維持網(wǎng)易評(píng)級(jí)。中金公司也發(fā)布研報(bào)，認(rèn)為網(wǎng)易業(yè)績(jī)符合預(yù)期，旗艦手游表現(xiàn)穩(wěn)健，目前給予維持跑贏行業(yè)的評(píng)級(jí)。