開局之年啟新篇，創(chuàng)新引領(lǐng)新發(fā)展。4月9日，正值“第四屆客戶服務(wù)月”期間，“開新局智未來”——2023恒昌高端財富論壇在北京成功舉辦。會上，《2023上半年宏觀經(jīng)濟(jì)展望及資產(chǎn)配置策略指引》（以下簡稱“《指引》”）重磅發(fā)布。中國銀行首席研究員、恒昌宏觀經(jīng)濟(jì)研究室學(xué)術(shù)顧問、世界金融論壇高級研究員、國家制造強(qiáng)國戰(zhàn)略咨詢委員會委員、2022年銀行業(yè)引領(lǐng)型新聞宣傳專家宗良博士就《指引》進(jìn)行了權(quán)威解讀。

恒昌創(chuàng)始人兼CEO秦洪濤先生發(fā)表致辭演講

　　另外，恒昌創(chuàng)始人兼CEO秦洪濤先生，大成基金副總經(jīng)理兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、中國人民銀行金融研究所前所長姚余棟博士，英諾天使基金創(chuàng)始合伙人李竹先生，凱旋創(chuàng)投管理合伙人陶冶博士也受邀出席了論壇，共同探討科技中國新興產(chǎn)業(yè)投資機(jī)遇，前瞻布局硬科技價值賽道，助力更多客戶共享經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展紅利。

大成基金副總經(jīng)理兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家姚余棟博士發(fā)表主題演講

　　此次《指引》是恒昌自2018年首次發(fā)布資產(chǎn)配置報告以來的第8次連續(xù)發(fā)布，由恒昌宏觀經(jīng)濟(jì)研究室學(xué)術(shù)顧問宗良博士指導(dǎo)完成。旨在幫助投資者撥云見日，把握經(jīng)濟(jì)大勢，洞察財富先機(jī)。連續(xù)五年，憑借預(yù)判的準(zhǔn)確性和前瞻性，《指引》得到了廣大投資者的高度認(rèn)可，彰顯了恒昌不斷精進(jìn)投研能力以及客戶服務(wù)體驗的專業(yè)硬實力。

恒昌高管及嘉賓共同發(fā)布《指引》

　　作為恒昌宏觀經(jīng)濟(jì)研究室最新研究成果，本次《指引》回顧了2022年全球宏觀經(jīng)濟(jì)走勢和資本市場表現(xiàn)，并重點就世界主要經(jīng)濟(jì)體面臨的機(jī)遇與挑戰(zhàn)、資本市場的未來走勢進(jìn)行研判?！吨敢奉A(yù)計，2023年全球經(jīng)濟(jì)仍將受到烏克蘭危機(jī)、高通脹及產(chǎn)業(yè)鏈重組等因素沖擊。由于高通脹持續(xù)，不少發(fā)達(dá)國家的利率水平已經(jīng)達(dá)到歷史高位，或?qū)_擊新興經(jīng)濟(jì)體的金融穩(wěn)定性；烏克蘭危機(jī)久懸未決，正在對全球經(jīng)濟(jì)尤其是歐洲產(chǎn)生重大影響?？傮w來看，2023年上半年，全球經(jīng)濟(jì)滯脹風(fēng)險難以避免。

中國銀行首席研究員宗良博士現(xiàn)場解讀《指引》

　　立足中國經(jīng)濟(jì)，“穩(wěn)增長”仍將是2023年的工作重點。兩會《政府工作報告》擘畫了2023年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展新藍(lán)圖，經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期目標(biāo)為5%左右。就此，《指引》表示，2023年中國經(jīng)濟(jì)將迎來企穩(wěn)復(fù)蘇，隨著穩(wěn)增長、擴(kuò)內(nèi)需等政策組合拳效果逐步顯現(xiàn)，預(yù)計2023年上半年中國經(jīng)濟(jì)將逐步恢復(fù)到中高速增長的正常軌道，并在二季度開始較快增長，全年經(jīng)濟(jì)增長5.3%左右。

　　經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好正提升中國資產(chǎn)魅力?！吨敢繁硎?#xff0c;資產(chǎn)配置方面，境內(nèi)股債資產(chǎn)的預(yù)期回報或?qū)⒑糜诰惩馐袌?#xff0c;境內(nèi)權(quán)益資產(chǎn)的盈虧比或?qū)?yōu)于固收資產(chǎn)。A股大概率震蕩向上，結(jié)構(gòu)性行情依然是未來的主要演繹方式，并前瞻性看好硬科技、新能源、創(chuàng)新醫(yī)療等黃金賽道的投資機(jī)會。

　　全球經(jīng)濟(jì)滯脹風(fēng)險難以避免中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展引領(lǐng)復(fù)蘇

　　2022年，世界經(jīng)濟(jì)處于百年未有之大變局中，“世紀(jì)疫情、烏克蘭危機(jī)、美元超常規(guī)加息”籠罩全球，對全球宏觀經(jīng)濟(jì)帶來深遠(yuǎn)影響。展望未來，《指引》預(yù)計，2023年上半年全球經(jīng)濟(jì)將持續(xù)放緩，歐美等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體大概率集體陷入衰退，隨著全球經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，新興經(jīng)濟(jì)體增長動力或?qū)⑦M(jìn)一步減弱。政策方面，預(yù)計上半年美聯(lián)儲將繼續(xù)加息縮表進(jìn)程，從而進(jìn)一步加劇經(jīng)濟(jì)下行壓力。

　　具體來看，2023年上半年，《指引》預(yù)計美國經(jīng)濟(jì)將逐步下行，通貨膨脹依然處于相對高位。受美聯(lián)儲持續(xù)加息影響，美國經(jīng)濟(jì)在2023年第一季度增速將繼續(xù)放緩，在2023年經(jīng)濟(jì)可能陷入“輕微衰退”，預(yù)計全年GDP增長率為1%左右。

　　歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)，2023年上半年，烏克蘭危機(jī)的負(fù)面影響將持續(xù)深化，歐洲經(jīng)濟(jì)存在較大的滯脹風(fēng)險。一方面，能源危機(jī)帶來的高度不確定性，影響歐洲貿(mào)易條件；另一方面，歐元區(qū)面臨較高的能源缺口，不得不主動收縮工業(yè)生產(chǎn)等耗能領(lǐng)域的產(chǎn)能，且美國《削減通脹法案》對新能源等領(lǐng)域的大額補貼也將進(jìn)一步加劇歐洲制造業(yè)的外流趨勢。預(yù)計2023年上半年工業(yè)難以恢復(fù)至疫前水平，將進(jìn)一步拖累經(jīng)濟(jì)增長。此外，《指引》預(yù)計2023年上半年歐央行將繼續(xù)加息，從而對社會消費和投資需求的釋放產(chǎn)生抑制，進(jìn)一步加大經(jīng)濟(jì)衰退壓力。

　　中國經(jīng)濟(jì)方面，根據(jù)《政府工作報告》部署，穩(wěn)增長仍將是2023年經(jīng)濟(jì)工作重點。一系列穩(wěn)增長政策正在提振市場信心，助力經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇?！吨敢繁硎?#xff0c;財政政策適度發(fā)力，貨幣政策精準(zhǔn)有力，房地產(chǎn)政策持續(xù)寬松，隨著一系列穩(wěn)增長、擴(kuò)內(nèi)需政策繼續(xù)顯效，2023年上半年中國經(jīng)濟(jì)有望充分發(fā)揮韌性足、潛力大、空間廣的優(yōu)勢，實現(xiàn)增速逐季回升，預(yù)計全年經(jīng)濟(jì)增長約5.3%。

　　尤其在擴(kuò)大內(nèi)需上，《指引》認(rèn)為，2023年上半年各地穩(wěn)增長政策措施進(jìn)一步顯效，需求拉動有望增強(qiáng)。從投資來看，穩(wěn)投資力度持續(xù)加大，投資增長支撐作用逐步加強(qiáng)。基建投資預(yù)計將保持較快增長，上半年不含水電的基建投資增速有望達(dá)到8.5%左右，有望成為2023年穩(wěn)增長的主要發(fā)力點；從消費來看，隨著防疫政策的進(jìn)一步優(yōu)化，商超餐飲等行業(yè)線下營業(yè)逐步恢復(fù)，消費信心逐漸復(fù)蘇。預(yù)計消費市場有望在2023年第二季度迎來強(qiáng)勁反彈。

　　值得一提的是，在世界經(jīng)濟(jì)面臨多重挑戰(zhàn)的當(dāng)下，中國經(jīng)濟(jì)極大地提振了全球信心。國際貨幣基金組織總裁克里斯塔利娜·格奧爾基耶娃在近期召開的中國發(fā)展高層論壇2023年年會上表示，中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇穩(wěn)健，發(fā)展動能強(qiáng)勁，這將改善中國和全球經(jīng)濟(jì)增長前景，預(yù)計2023年中國經(jīng)濟(jì)對世界經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)率將達(dá)到甚至超過三分之一。

　　經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇提振中國資產(chǎn)魅力：國內(nèi)權(quán)益資產(chǎn)較優(yōu)

　　正如上文所述，2023年，中國經(jīng)濟(jì)周期與歐美經(jīng)濟(jì)周期的分化將進(jìn)一步呈現(xiàn)，歐美經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險上升而中國經(jīng)濟(jì)則將迎來企穩(wěn)復(fù)蘇。

　　經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好正提升中國資產(chǎn)魅力。《指引》指出，整體而言，境內(nèi)股債資產(chǎn)的預(yù)期回報或?qū)⒑糜诰惩馐袌?#xff0c;境內(nèi)權(quán)益資產(chǎn)的盈虧比或?qū)?yōu)于固收資產(chǎn)。A股大概率震蕩向上，結(jié)構(gòu)性行情依然是未來的主要演繹方式，并分別對2023年上半年股市、債券、大宗商品、外匯市場走勢進(jìn)行了研判。

　　2022年，在全球通脹壓力不斷加大、主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策收緊、地緣政治局勢變化等背景下，全球股市震蕩下跌。《指引》表示，2023年，全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險上升、地緣政治復(fù)雜化等因素仍將深刻影響股市，預(yù)計全球股市仍將呈現(xiàn)震蕩走勢。但中國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，人民幣資產(chǎn)吸引力增強(qiáng)，A股或?qū)⒊尸F(xiàn)震蕩上漲行情。且A股經(jīng)過2022年的大幅回調(diào)之后，目前整體估值水平回到了低位，具有較強(qiáng)的吸引力。

　　債券市場走勢將主要受經(jīng)濟(jì)恢復(fù)程度、貨幣政策預(yù)期等因素共同影響?！吨敢繁硎?#xff0c;2023年上半年，全球利率中樞將進(jìn)一步抬升，美歐等主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策仍將繼續(xù)緊縮。短期內(nèi)美國國債收益率將繼續(xù)上行，長短端倒掛趨勢可能延續(xù)；中國債市大概率區(qū)間震蕩，中樞略有抬升。一方面，中國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇態(tài)勢較好，市場預(yù)期較為樂觀。另一方面，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、擴(kuò)內(nèi)需的目標(biāo)下，貨幣政策仍將為經(jīng)濟(jì)修復(fù)保駕護(hù)航，寬松貨幣或?qū)⑦M(jìn)一步持續(xù)。

　　大宗商品價格將面臨多空力量的博弈。一方面，烏克蘭危機(jī)及相關(guān)對俄制裁的影響仍將持續(xù)發(fā)酵，全球能源結(jié)構(gòu)性矛盾持續(xù)凸顯；另一方面，全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)放緩過程中需求將明顯回落。預(yù)計2023年上半年，不同大宗商品品種價格走勢將會出現(xiàn)分化。

　　《指引》解釋，原油市場，烏克蘭危機(jī)主導(dǎo)的地緣影響回落，疊加供應(yīng)端的脆弱，需求恢復(fù)面臨挑戰(zhàn)，預(yù)計2023年原油價格大概率會維持寬幅波動；銅價，延續(xù)震蕩走勢，探底回升。美國通脹如回落，美聯(lián)儲持續(xù)放緩加息節(jié)奏。中國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇，市場需求有所改善，對銅價形成支撐；黃金，震蕩上漲。隨著美聯(lián)儲加息幅度放緩，流動性邊際改善，疊加美元指數(shù)已進(jìn)入震蕩略偏弱階段、實際利率高點或已經(jīng)出現(xiàn)，前期對黃金價格的制約因素或已出現(xiàn)拐點。此外，美國技術(shù)性衰退信號出現(xiàn)，滯脹或衰退情境下金價漲幅居前。

　　外匯市場，隨著通脹形勢緩和，美聯(lián)儲有望放緩加息步伐，美國經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險上升，美元指數(shù)存在走弱預(yù)期?！吨敢奉A(yù)計，2023年上半年美元將呈現(xiàn)震蕩走弱態(tài)勢。人民幣匯率方面，一方面，市場預(yù)期美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)向、美國通脹降溫，人民幣貶值壓力減小；另一方面，中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇對人民幣形成支撐，預(yù)計2023年人民幣匯率穩(wěn)步回升。

　　乘經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇春風(fēng)私募股權(quán)持續(xù)向好：看好三大黃金賽道

　　2022年，全球金融市場波動明顯加劇，A股震蕩調(diào)整，對私募股權(quán)市場帶來了較大挑戰(zhàn)。融中咨詢數(shù)據(jù)顯示，2022年中國私募股權(quán)投資金額總計9，455億元，較2021年減少23.34%。全年投資案例為6，760個，較2021年減少13.85%。對此，宗良博士表示，伴隨著中國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇以及全面注冊制等資本市場不斷完善，2023年私募股權(quán)投資市場活躍度有望持續(xù)提升。

　　作為直接融資工具，近年來，私募股權(quán)投資在支持引領(lǐng)科技創(chuàng)新與實體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展方面發(fā)揮了重要作用，已經(jīng)成為中國多層次資本市場不可或缺的重要力量。數(shù)據(jù)顯示，2022年，A股上市企業(yè)合計428家，較2021年同比減少18.32%。但在428家上市企業(yè)背后，PE/VC的滲透率為75.23%，較2021年增加5%左右。

　　《政府工作報告》指出：“形成共促高質(zhì)量發(fā)展合力、培育壯大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、強(qiáng)化科技創(chuàng)新對產(chǎn)業(yè)發(fā)展的支撐、推動發(fā)展方式綠色轉(zhuǎn)型。”在此背景下，《指引》認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展目標(biāo)驅(qū)動下，中國產(chǎn)業(yè)正在邁向智能化、高端化和綠色化。各行業(yè)都在加快數(shù)字化、低碳化轉(zhuǎn)型，這給企業(yè)帶來了成長空間和大量市場機(jī)遇，投資者可重點關(guān)注硬科技、新能源、創(chuàng)新醫(yī)療等領(lǐng)域的投資機(jī)會。

　　硬科技方面，《指引》指出，當(dāng)前，中國正從制造業(yè)大國向制造業(yè)強(qiáng)國轉(zhuǎn)型，著力于增強(qiáng)制造業(yè)核心競爭力，努力在智能制造、綠色制造等方面實現(xiàn)突破，培育一批“專精特新”企業(yè)成為產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈上的重要生力軍。以半導(dǎo)體、國防、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、專精特新等為代表的硬科技將獲得長足發(fā)展。

　　在股市上升階段，成長股表現(xiàn)往往較優(yōu)。《指引》指出，中長期來看，“雙碳”目標(biāo)遠(yuǎn)景規(guī)劃下，儲能領(lǐng)域、綠電、新能源相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域?qū)⒊蔀檎嬲恼甙l(fā)力點。以光伏、風(fēng)電、氫能、儲能、鋰電為代表的中國新能源市場發(fā)展向好，將獲得資本市場的持續(xù)青睞。同時，隨著宏觀層面和行業(yè)層面支持政策延續(xù)，新能源市場景氣度保持高位。

　　另外，國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2022年，中國60歲及以上人口達(dá)2.8億，占全國人口的19.8%，其中65歲及以上人口達(dá)2.1億，占全國人口的14.9%。國家衛(wèi)健委預(yù)計，2035年左右，中國60歲及以上老年人口將突破4億，在總?cè)丝诒戎爻^30%。對此，《指引》表示，人口結(jié)構(gòu)老齡化和疫情后公眾對健康的關(guān)注度提升，將推動中國醫(yī)療需求持續(xù)增長。中國正處于“卡脖子”技術(shù)突破關(guān)鍵窗口期，展望未來，創(chuàng)新仍將是行業(yè)發(fā)展基本趨勢，包括創(chuàng)新醫(yī)藥、創(chuàng)新器械、創(chuàng)新生物制品以及創(chuàng)新服務(wù)商等在內(nèi)的創(chuàng)新醫(yī)療是行業(yè)主要增長動力。與此同時，多層次資本市場體系不斷完善，加速構(gòu)建企業(yè)上市多樣化融資途徑，也將助推創(chuàng)新加速。

　　當(dāng)前，國際環(huán)境變幻莫測，世界經(jīng)濟(jì)仍將面臨不少挑戰(zhàn)，不穩(wěn)定、不確定、難預(yù)料成為常態(tài)。在充滿不確定性的大變局中尋找確定性，是投資者迫切關(guān)注的話題。在此背景下，恒昌重磅發(fā)布《2023上半年宏觀經(jīng)濟(jì)展望及資產(chǎn)配置策略指引》，以專業(yè)洞見幫助投資者撥開迷霧、洞察趨勢，以期為投資決策提供有價值的參考。