處理好恢復(fù)經(jīng)濟(jì)與防范風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，應(yīng)繼續(xù)保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定。當(dāng)前，應(yīng)加快推動政府部門發(fā)力適當(dāng)降低杠桿，特別是盡快化解地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。要嚴(yán)格控制每年隱性債務(wù)的增量、降低增速，全力守住“不引發(fā)大規(guī)模存量地方隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)”的底線。

近日召開的國務(wù)院常務(wù)會議在落實(shí)《政府工作報(bào)告》確定的全年發(fā)展目標(biāo)任務(wù)時(shí)提出，“要保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定，政府杠桿率要有所降低”。這是繼“十四五”規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要提出“保持宏觀杠桿率以穩(wěn)為主、穩(wěn)中有降”之后，對當(dāng)前穩(wěn)杠桿工作的進(jìn)一步細(xì)化，為落實(shí)防風(fēng)險(xiǎn)任務(wù)指明了方向。

宏觀杠桿率通常采用宏觀經(jīng)濟(jì)某部門的債務(wù)余額與GDP之比來表示，主要包括金融部門、居民部門、非金融企業(yè)部門和政府部門等四類杠桿率。政府杠桿率又分為顯性政府債務(wù)和隱性政府債務(wù)兩類，與國債余額、地方債余額（含一般債和專項(xiàng)債）和非政府債券形式存量政府債務(wù)等指標(biāo)密切相關(guān)。

經(jīng)過近年來的不懈努力，監(jiān)管部門穩(wěn)妥化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，及時(shí)處置一批重大金融風(fēng)險(xiǎn)隱患，防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)“主要目標(biāo)任務(wù)如期完成”。目前，我國宏觀杠桿率高增長態(tài)勢基本得到遏制，非金融企業(yè)的去杠桿壓力明顯減緩，金融資產(chǎn)盲目擴(kuò)張得到根本扭轉(zhuǎn)。

處理好恢復(fù)經(jīng)濟(jì)與防范風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，應(yīng)繼續(xù)保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定，盯緊四類杠桿率，深刻認(rèn)識當(dāng)前各類債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的新特征和新變化，貫徹落實(shí)好相關(guān)舉措。

去年以來，為應(yīng)對疫情沖擊，普通居民和家庭負(fù)債增幅較大，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定的任務(wù)依然艱巨。今年的新變化主要有兩方面。一是作為逆周期調(diào)節(jié)的重要方式之一，政府部門在過去一年里加杠桿較快，政府杠桿率增幅達(dá)到歷史較高水平，成為穩(wěn)杠桿的新焦點(diǎn)。二是在市場和行政的雙重約束下，為了不違約，債務(wù)負(fù)擔(dān)相對較重的地方政府可能會想盡辦法隱藏債務(wù)。與目前有章可循的政府顯性債務(wù)相比，政府預(yù)算認(rèn)定債務(wù)之外的城投平臺債務(wù)、地方國企債務(wù)和地方政府提供隱性擔(dān)保的債務(wù)等“隱形債務(wù)”規(guī)模往往難以精確統(tǒng)計(jì)，風(fēng)險(xiǎn)不容小覷。

自2016年以來，壓降企業(yè)部門杠桿率的提法比較常見，此次單獨(dú)提出降低政府杠桿率的用意明顯，即在加強(qiáng)房地產(chǎn)調(diào)控、控制普通居民和家庭負(fù)債同時(shí)，應(yīng)加快推動政府部門發(fā)力適當(dāng)降低杠桿，特別是盡快化解地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

“化債”既要堅(jiān)決，又要穩(wěn)妥。在處置過去幾乎剛性兌付的地方政府隱性債務(wù)過程中，稍有不慎就可能導(dǎo)致無法逆轉(zhuǎn)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。因此，要嚴(yán)格控制每年隱性債務(wù)的增量、降低增速，全力守住“不引發(fā)大規(guī)模存量地方隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)”的底線。

一方面，決不允許通過新增隱性債務(wù)上新項(xiàng)目、鋪新攤子，開發(fā)性、政策性金融機(jī)構(gòu)等必須審慎合規(guī)經(jīng)營，嚴(yán)禁向地方政府違規(guī)提供融資或配合地方政府變相舉債，加快清理規(guī)范地方融資平臺公司，剝離其政府融資職能。在“化債”過程中，可考慮用低成本、長期限的資金逐步替換掉過去部分階段的高成本、短期限融資，做到項(xiàng)目收益與債務(wù)周期相匹配。

另一方面，要格外警惕地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)隱形化，健全市場化、法治化的債務(wù)違約處置機(jī)制?？商剿饔没A(chǔ)設(shè)施REITs（房地產(chǎn)信托投資基金）方式，盤活存量資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)從債權(quán)融資到股權(quán)融資；對于明股實(shí)債類的地方政府隱性債務(wù)，推動重新簽訂合同取消對最低收益的承諾，使其轉(zhuǎn)化為企業(yè)債務(wù)；還可嘗試融資平臺與金融機(jī)構(gòu)協(xié)商，設(shè)立化債應(yīng)急周轉(zhuǎn)金，依法合規(guī)緩釋短期償債風(fēng)險(xiǎn)。