發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資是促進(jìn)科技、產(chǎn)業(yè)、金融良性循環(huán)的重要舉措。近期，針對我國創(chuàng)業(yè)投資市場面臨的問題，相關(guān)政策密集出臺，積極營造支持創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的良好氛圍。市場人士指出，創(chuàng)業(yè)投資是促進(jìn)科技創(chuàng)新的關(guān)鍵一環(huán)，完成制度框架，鼓勵長期資金進(jìn)入，有利于促進(jìn)我國創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展，促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。

　　促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展

　　6月7日召開的國務(wù)院常務(wù)會議，研究促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的政策舉措。會議指出，要圍繞“募投管退”全鏈條優(yōu)化支持政策，鼓勵保險資金、社?；鸬乳_展長期投資，積極吸引外資創(chuàng)投基金，拓寬退出渠道，完善并購重組、份額轉(zhuǎn)讓等政策，營造支持創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的良好生態(tài)。要針對創(chuàng)業(yè)投資特點實施差異化監(jiān)管，落細(xì)稅收優(yōu)惠政策，支持專業(yè)性機(jī)構(gòu)發(fā)展，處理好政府性基金和市場化基金關(guān)系，充分發(fā)揮創(chuàng)業(yè)投資投早、投小、投硬科技作用。

　　一直以來，對于如何充分發(fā)揮風(fēng)險資本、創(chuàng)投資本等支持創(chuàng)業(yè)、支持科技創(chuàng)新的功能，中央高度重視。4月30日召開的中共中央政治局會議強(qiáng)調(diào)，要積極發(fā)展風(fēng)險投資，壯大耐心資本。這也是“耐心資本”首次在中央政治局會議上被提及。去年召開的中央金融工作會議指出，發(fā)展多元化股權(quán)融資。中央經(jīng)濟(jì)工作會議則指出，鼓勵發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資、股權(quán)投資。

　　中泰證券首席策略分析師徐馳表示，耐心資本指的是以中長期的投資為主，堅持價值投資與責(zé)任投資，不以短期交易獲利為目的的資本。一級市場中，耐心資本多指中長期投資的私募股權(quán)基金。對于二級市場來說，養(yǎng)老金、保險資金、產(chǎn)業(yè)資本等長線資金均為耐心資本，是資本市場的“壓艙石”。這類資本有穩(wěn)定的資金來源、明確的投資框架、較長的投資久期，能夠真正改善市場投資者結(jié)構(gòu)、穩(wěn)定市場估值中樞。

　　興業(yè)研究則指出，以往提到保險資金、社?；鸬乳L期資金或長期資本時，更多是站在資本市場的視角，偏重于二級市場。耐心資本是指不追求短期回報、可以承受一定波動和回撤、看重長期價值的資本，這個概念強(qiáng)調(diào)的是資本的長期性、對風(fēng)險的承受能力以及對市場波動的穩(wěn)定性。因此，耐心資本被期望在穩(wěn)定資本市場方面發(fā)揮作用。本次國常會提到鼓勵保險資金、社?；鸬乳_展長期投資，側(cè)重于一級市場。

　　該機(jī)構(gòu)指出，創(chuàng)業(yè)投資是促進(jìn)科技創(chuàng)新的關(guān)鍵一環(huán)，鼓勵長期資金進(jìn)入創(chuàng)業(yè)投資一級市場抓住了“科技創(chuàng)新的錢從哪來”這個問題的“牛鼻子”。當(dāng)前我國資金配置不均衡，融資結(jié)構(gòu)不合理，存在資金“苦樂不均”和“錢多本少”“耐心資本”不足等問題。對于創(chuàng)業(yè)企業(yè)來說，資本不足的問題更加明顯，尤其是企業(yè)從初創(chuàng)期跨入成長期的銜接階段，資金瓶頸最為嚴(yán)峻。

　　創(chuàng)投行業(yè)步入調(diào)整期

　　當(dāng)前，出臺促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的政策舉措正當(dāng)其時。從創(chuàng)投市場發(fā)展情況看，2023年以來，面對較為復(fù)雜的國際國內(nèi)宏觀環(huán)境，疊加募資難、退出難、優(yōu)質(zhì)項目稀缺等問題，創(chuàng)業(yè)投資及私募股權(quán)投資市場正面臨著較大的壓力。

　　投中研究院日前發(fā)布的《2023年中國創(chuàng)業(yè)投資及私募股權(quán)投資市場統(tǒng)計分析報告》顯示，2023年中國VC/PE市場新成立基金共計8322只，同比下降4.7%，新成立基金認(rèn)繳規(guī)模共計6140.6億美元，同比下降9.4%，均為連續(xù)第二年下降。從完成募集情況來看，2023年VC/PE市場完成募集基金共計508只，同比減少9.1%；募集規(guī)模累計1104億美元，同比減少18.9%。從投資情況來看，資本出手整體較為謹(jǐn)慎。2023年投資案例數(shù)量為8534起，同比下降12%；投資案例規(guī)模為1675億美元，同比增加8%。從投資領(lǐng)域來看，2023年電子信息行業(yè)愈發(fā)火熱，投資案例數(shù)量達(dá)到2727起，市場占比為32%，同比上漲35%；交易規(guī)模達(dá)到428.3億美元，市場占比為26%。

　　今年一季度，VC/PE市場新成立基金共計1395只，環(huán)比下降38%，同比下降34%，為近三年季度新成立基金數(shù)量最低值。不過，從投資市場來看，一季度投資案例數(shù)量為1698起，環(huán)比下降12.02%，同比增長36.83%；投資規(guī)模為379.82億美元，同比上漲8.51%，投資均值環(huán)比上升12.01%?？傮w來看，今年創(chuàng)業(yè)投資市場起步穩(wěn)健，整體韌性較強(qiáng)。

　　“創(chuàng)投行業(yè)正由此前的蓬勃發(fā)展時期轉(zhuǎn)到了現(xiàn)在的洗牌、重構(gòu)、調(diào)整時期。面對新的變化，提出怎樣新的打法是我們必須要面對的問題?！被浛平鹑诩瘓F(tuán)黨委書記、董事長林浩鈞此前表示，當(dāng)前創(chuàng)投市場呈現(xiàn)出四大現(xiàn)象，即創(chuàng)投隊伍縮小、國有機(jī)構(gòu)增加、市場由以前的“項目找資金”轉(zhuǎn)變?yōu)椤百Y金找項目”、行業(yè)競爭進(jìn)一步加劇。

　　支持政策密集落地

　　證監(jiān)會副主席方星海表示，長期資金對資本市場長期健康發(fā)展具有重要意義。中央金融工作會議和政府工作報告明確提出“鼓勵發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資、股權(quán)投資”“促進(jìn)長期資本形成”“增強(qiáng)資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性”，體現(xiàn)了黨中央、國務(wù)院對私募股權(quán)創(chuàng)投行業(yè)地位和作用的高度重視。

　　川財證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳靂對記者表示，我國當(dāng)前正面臨著從傳統(tǒng)的、依賴資源和勞動力密集型增長模式向更加注重創(chuàng)新、技術(shù)驅(qū)動的高質(zhì)量增長模式轉(zhuǎn)變，在這一轉(zhuǎn)變過程中需要大量的資源、資金投入，耐心資本作為一種長期、穩(wěn)定的資本來源，能夠為新質(zhì)生產(chǎn)力提供持續(xù)的資金支持，推動經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型順利進(jìn)行。具體來看，新質(zhì)生產(chǎn)力主要是以創(chuàng)新為主導(dǎo)，具有高科技、高效能、高質(zhì)量特征的先進(jìn)生產(chǎn)力，這類行業(yè)具有前期投入大、短期回本較低、成長性較強(qiáng)的特點，需要耐心資本眼光更加長遠(yuǎn)，更好地識別、把握技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級的機(jī)遇，與企業(yè)共同成長，最終實現(xiàn)資本與企業(yè)、技術(shù)的產(chǎn)融結(jié)合。此外，對于企業(yè)而言，耐心資本也有助于企業(yè)加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級，為企業(yè)提供戰(zhàn)略咨詢、資源整合等方面的支持，進(jìn)而提升企業(yè)的核心競爭力，幫助企業(yè)更好地應(yīng)對市場變化和挑戰(zhàn)。

　　近一段時間，支持創(chuàng)業(yè)投資的政策密集出臺。去年12月6日，財政部發(fā)布《全國社會保障基金境內(nèi)投資管理辦法（征求意見稿）》，提出全國社?；鹂梢酝顿Y于境內(nèi)產(chǎn)品和工具包括符合條件的直接股權(quán)投資（含中央企業(yè)及其子公司，以及地方具有核心競爭力的行業(yè)龍頭企業(yè)包括優(yōu)質(zhì)民營企業(yè)），直接股權(quán)投資、非上市公司優(yōu)先股合計不得高于20%；產(chǎn)業(yè)基金和股權(quán)投資基金（含創(chuàng)業(yè)投資基金）不得高于10%；上市公司優(yōu)先股和非上市公司優(yōu)先股合計不得高于5%。

　　稍早之前，商務(wù)部等十部門聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步支持境外機(jī)構(gòu)投資境內(nèi)科技型企業(yè)的若干政策措施》，其中提出完善直接投資外匯管理，便利境外機(jī)構(gòu)開展境內(nèi)股權(quán)投資。支持境外機(jī)構(gòu)通過合格境外有限合伙人（QFLP）方式，投資境內(nèi)科技型企業(yè)。

　　今年4月，證監(jiān)會發(fā)布《資本市場服務(wù)科技企業(yè)高水平發(fā)展的十六項措施》，其中提到，要引導(dǎo)私募股權(quán)創(chuàng)投基金投向科技創(chuàng)新領(lǐng)域。完善私募基金監(jiān)管辦法，豐富產(chǎn)品類型，推動母基金發(fā)展，發(fā)揮私募股權(quán)創(chuàng)投基金促進(jìn)科技型企業(yè)成長作用。落實私募基金“反向掛鉤”政策，擴(kuò)大私募股權(quán)創(chuàng)投基金向投資者實物分配股票試點、份額轉(zhuǎn)讓試點，拓寬退出渠道，促進(jìn)“投資-退出-再投資”良性循環(huán)。

　　前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍對記者表示，支持創(chuàng)業(yè)投資，鼓勵保險資金、社?；鸬乳L期資金進(jìn)入創(chuàng)業(yè)投資有利于培育出更多的科技新興企業(yè)，推動中國經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展。保險資金、社?；鸬葘儆谀托馁Y本，著眼于中長期回報，同新興企業(yè)的適配度較高。同時，這樣也能夠?qū)Y本市場發(fā)展產(chǎn)生引導(dǎo)作用，為資本市場培育出更多的優(yōu)秀標(biāo)的，推動市場投資者更多地關(guān)注經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的行業(yè)和公司。（記者 吳黎華 北京報道）