專家認(rèn)為，從當(dāng)前險(xiǎn)企補(bǔ)充資本的需求來(lái)看，下半年會(huì)延續(xù)上半年的趨勢(shì)，但更多的是“贖舊發(fā)新”，資本補(bǔ)充債的整體市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)不會(huì)增加太多，主要是由于部分險(xiǎn)企可用的發(fā)債額度已經(jīng)用完

　　險(xiǎn)企“補(bǔ)血”規(guī)模仍舊維持在高位。記者根據(jù)公開信息統(tǒng)計(jì)，截至7月23日，今年保險(xiǎn)公司發(fā)行資本補(bǔ)充債券總額達(dá)459億元，創(chuàng)近年同期新高。同時(shí)，還有部分險(xiǎn)企的資本補(bǔ)充債已獲批但尚未發(fā)行，例如新華保險(xiǎn)7月19日公告稱，其發(fā)行資本補(bǔ)充債券獲得國(guó)家金融監(jiān)督管理總局批準(zhǔn)，發(fā)行規(guī)模不超過200億元。

　　今年險(xiǎn)企發(fā)債規(guī)模較大的一個(gè)重要原因是，險(xiǎn)企“贖舊發(fā)新”的情況較多。一方面，保險(xiǎn)公司資本補(bǔ)充債期限多設(shè)計(jì)為“5+5”年，有贖回選擇權(quán)；另一方面，在市場(chǎng)化利率下行的背景下，險(xiǎn)企“贖舊發(fā)新”可以降低融資成本。

　　9家保險(xiǎn)公司發(fā)債459億元

　　發(fā)行資本補(bǔ)充債券是險(xiǎn)企“補(bǔ)血”的重要途徑之一，不會(huì)改變保險(xiǎn)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，發(fā)行流程也相對(duì)簡(jiǎn)單，是近年來(lái)保險(xiǎn)公司比較青睞的一種資本補(bǔ)充方式。

　　記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，今年以來(lái)，共有9家保險(xiǎn)公司共發(fā)行資本補(bǔ)充債459億元。其中，僅兩筆債券的票面利率高于4%，其他債券利率皆在4%以下，最低為3.29%。而這些險(xiǎn)企在2018年發(fā)行的債券中，一半的票面利率高于5%，最低的為4.97%?？梢?#xff0c;與2018年相比，保險(xiǎn)公司資本補(bǔ)充債的成本明顯下滑。

　　同時(shí)，在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，今年險(xiǎn)企發(fā)債規(guī)模較大與險(xiǎn)企的“贖舊發(fā)新”的情況較多有一定關(guān)系。

　　記者根據(jù)公開數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，農(nóng)銀人壽、太保產(chǎn)險(xiǎn)、人保壽險(xiǎn)、人保集團(tuán)、中再財(cái)險(xiǎn)皆贖回了2018年發(fā)行的債券，總規(guī)模達(dá)475億元。

　　據(jù)了解，目前存續(xù)的保險(xiǎn)資本補(bǔ)充債券發(fā)行期限均為“5+5”年，皆設(shè)有贖回權(quán)及利率跳升條款。一般情況下，前5個(gè)計(jì)息年度的票面利率（即初始發(fā)行利率）將根據(jù)簿記建檔結(jié)果，由發(fā)行人與主承銷商按照國(guó)家有關(guān)規(guī)定，協(xié)商一致后確定；如果發(fā)行人不行使贖回選擇權(quán)，則從第6個(gè)計(jì)息年度開始到債券到期為止，后5個(gè)計(jì)息年度內(nèi)的票面利率為初始發(fā)行利率加100或200個(gè)基點(diǎn)（即1%或2%）。

　　華創(chuàng)證券研究所固定收益組研究員靳曉航對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，保險(xiǎn)公司資本補(bǔ)充債選擇“贖舊發(fā)新”主要是由于幾方面的原因，一是若不贖回，可能會(huì)給險(xiǎn)企帶來(lái)負(fù)面影響。因?yàn)椴恍惺冠H回權(quán)的情形通常發(fā)生在發(fā)行人面臨流動(dòng)性緊張時(shí)，或是贖回后的償付能力充足率不達(dá)標(biāo)時(shí)等。

　　二是2022年“償二代二期”規(guī)則（保險(xiǎn)公司償付能力最新監(jiān)管規(guī)則）落地，對(duì)險(xiǎn)企的實(shí)際資本認(rèn)定更加嚴(yán)格，險(xiǎn)企償付能力充足率普遍出現(xiàn)下降，當(dāng)前險(xiǎn)企存在較強(qiáng)的資本補(bǔ)充訴求，因此前期贖回期滿、選擇贖回后，險(xiǎn)企也有較強(qiáng)的新發(fā)訴求。

　　三是，相比2018年，當(dāng)前的債券市場(chǎng)收益率更低，新發(fā)行的保險(xiǎn)公司資本補(bǔ)充債票面利率也較2018年更低。因此，對(duì)險(xiǎn)企而言，“贖舊發(fā)新”有利于降低其融資成本。

　　此外，當(dāng)前債券市場(chǎng)“資產(chǎn)荒”行情還在延續(xù)，機(jī)構(gòu)對(duì)保險(xiǎn)公司資本補(bǔ)充債等這一類票息回報(bào)較高的債券資產(chǎn)仍有較強(qiáng)的偏好，在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)新發(fā)債券，也有較好的認(rèn)購(gòu)需求，新發(fā)難度不大。

　　預(yù)計(jì)發(fā)債規(guī)模仍將較大

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，從險(xiǎn)企的需求來(lái)看，預(yù)計(jì)下半年發(fā)債規(guī)模仍將較大。

　　靳曉航表示，“償二代二期”落地后，險(xiǎn)企普遍面臨較大的補(bǔ)充資本的需求，預(yù)計(jì)下半年險(xiǎn)企發(fā)行資本補(bǔ)充債券的積極性還將保持高位。

　　中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)精算科技實(shí)驗(yàn)室主任陳輝對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，從當(dāng)前險(xiǎn)企補(bǔ)充資本的需求來(lái)看，下半年會(huì)延續(xù)上半年的趨勢(shì)，但更多的是“贖舊發(fā)新”，資本補(bǔ)充債的整體市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)不會(huì)增加太多，主要是由于部分險(xiǎn)企可用的發(fā)債額度已經(jīng)用完。

　　從補(bǔ)充資本的成本來(lái)看，陳輝認(rèn)為，3%到4%的債券票面利率不會(huì)對(duì)保險(xiǎn)公司產(chǎn)生太大的壓力。根據(jù)國(guó)家金融監(jiān)督管理總局披露的數(shù)據(jù)，今年一季度保險(xiǎn)資金運(yùn)用年化財(cái)務(wù)收益率為3.40%，年化綜合收益率為5.24%，雖然財(cái)務(wù)收益率略低于票面利率，但綜合收益高于票面利率。但從近年來(lái)的保險(xiǎn)資金運(yùn)用情況來(lái)看，如果資本補(bǔ)充債的票面利率高于5%甚至6%，保險(xiǎn)公司則會(huì)面臨較大的壓力。

　　靳曉航也表示，與2018年相比，當(dāng)前險(xiǎn)企新發(fā)資本補(bǔ)充債的成本已經(jīng)下降了188個(gè)基點(diǎn)，融資成本明顯下降。同時(shí)，與保險(xiǎn)公司其他負(fù)債成本相比，目前資本補(bǔ)充債3%至4%的票面利率也不算太高，資本補(bǔ)充債券的票面利率比較適中，不會(huì)給險(xiǎn)企帶來(lái)很大的成本壓力。（本報(bào)記者 冷翠華）