一年一度的茅臺(tái)股東大會(huì)，被國(guó)內(nèi)投資者戲稱為“中國(guó)版巴菲特股東大會(huì)”。

　　文｜《中國(guó)企業(yè)家》記者 張文靜

　　全球投資者的朝圣地，在巴菲特的故鄉(xiāng)奧馬哈；中國(guó)投資者的朝圣地，在茅臺(tái)鎮(zhèn)。

　　作為A股“股王”，貴州茅臺(tái)的一舉一動(dòng)都牽動(dòng)著投資者的神經(jīng)末梢。每年茅臺(tái)股東大會(huì)召開(kāi)的這幾天，投資者們蜂涌入茅臺(tái)鎮(zhèn)，就像之前涌向奧馬哈的人群一樣。一年一度的茅臺(tái)股東大會(huì)，就被投資者戲稱為“中國(guó)版巴菲特股東大會(huì)”。

　　6月13日，貴州茅臺(tái)2022年度股東大會(huì)在貴州省仁懷市茅臺(tái)鎮(zhèn)茅臺(tái)國(guó)際大酒店召開(kāi)，吸引了全國(guó)各地的投資者們。據(jù)報(bào)道，飛往茅臺(tái)鎮(zhèn)的航班滿員，酒店被訂空，會(huì)場(chǎng)爆滿，甚至有不少人“拖家?guī)Э凇壁s赴茅臺(tái)鎮(zhèn)，他們希望從“白酒一哥”貴州茅臺(tái)的年度股東大會(huì)上獲得一些信號(hào)。

　　重頭戲是當(dāng)天下午進(jìn)行的股東大會(huì)。針對(duì)股東最關(guān)心的茅臺(tái)提價(jià)、分紅等問(wèn)題，貴州茅臺(tái)董事長(zhǎng)丁雄軍和貴州茅臺(tái)總經(jīng)理李靜仁都一一做了回應(yīng)。

　　在現(xiàn)場(chǎng)，丁雄軍還特意表示，白酒產(chǎn)業(yè)在中國(guó)永遠(yuǎn)是一個(gè)好的產(chǎn)業(yè)，是可以長(zhǎng)期存在和持續(xù)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)?！霸谧暮芏喙蓶|長(zhǎng)期持有一些白酒的股票，特別是像茅臺(tái)的這種股票，我認(rèn)為是對(duì)的?！?/p>

　　對(duì)于茅臺(tái)提價(jià)，丁雄軍坦言，和投資者一樣，茅臺(tái)提價(jià)是管理層每天都在追求的。但何時(shí)提價(jià)、如何提價(jià)，需要智慧?，F(xiàn)場(chǎng)有投資者呼吁茅臺(tái)進(jìn)一步提升分紅比例，李靜仁回應(yīng)，目前的分紅比例是最佳比例。

　　而此前爭(zhēng)議最大的《關(guān)于出資參與設(shè)立產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金的議案》，在股東大會(huì)上獲得通過(guò)，但仍有超20%的股東投了反對(duì)票。

　　茅臺(tái)酒何時(shí)提價(jià)

　　茅臺(tái)酒何時(shí)漲價(jià)，一直是備受市場(chǎng)熱議的話題。

　　茅臺(tái)最近一次漲價(jià)已經(jīng)是5年前了。從2018年最后一次提價(jià)到現(xiàn)在，以茅臺(tái)為代表的醬香酒迎來(lái)一波持續(xù)的上行周期，飛天茅臺(tái)市場(chǎng)價(jià)一路走高，目前散裝價(jià)已至2800元每瓶左右，但出廠價(jià)卻一直保持969元，中間形成了巨大的利差。經(jīng)銷(xiāo)商賺得盆滿缽滿，市場(chǎng)供不應(yīng)求。

　　外界多次喊話53度飛天茅臺(tái)提價(jià)，但貴州茅臺(tái)巋然不動(dòng)。近兩年，關(guān)于茅臺(tái)提價(jià)的呼聲越來(lái)越強(qiáng)烈。自丁雄軍2021年8月上任貴州茅臺(tái)董事長(zhǎng)以來(lái)，提價(jià)幾乎是他每次面對(duì)投資者和市場(chǎng)，最難繞過(guò)的話題。

　　這次也不例外。股東大會(huì)互動(dòng)環(huán)節(jié)一開(kāi)始，前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍就向貴州茅臺(tái)管理層發(fā)問(wèn)，提出了這個(gè)被丁雄軍稱為“犀利”的問(wèn)題。

　　“對(duì)于管理層來(lái)講，提價(jià)是我們每天都在追求的，和你一樣。”丁雄軍話音未落，現(xiàn)場(chǎng)響起一片熱烈的掌聲。

　　“這兩年的改革，給股份公司和股東貢獻(xiàn)了一些利潤(rùn)，大家就在想，飛天茅臺(tái)那瓶酒能提（價(jià)格），就會(huì)有更多利潤(rùn)、回報(bào)，我們也是這么想的?！彼D(zhuǎn)而說(shuō)道，“但什么時(shí)候提、怎么提，確實(shí)要有智慧?！?/p>

　　“我們相信市場(chǎng)化和法治化。董事會(huì)報(bào)告講今年增長(zhǎng)要達(dá)到15%，在增長(zhǎng)過(guò)程中，產(chǎn)量多少、價(jià)格多少、增長(zhǎng)的動(dòng)力、潛力來(lái)自哪里，這個(gè)賬我們都會(huì)算?？傮w來(lái)說(shuō)，希望通過(guò)不同的策略，最終實(shí)現(xiàn)回到公司的價(jià)值創(chuàng)造和股東價(jià)值創(chuàng)造上來(lái)。管理層和你們一樣，繼續(xù)關(guān)注這瓶酒的品質(zhì)和價(jià)格?！倍⌒圮娀貞?yīng)稱。

　　飛天茅臺(tái)此次雖沒(méi)有松口提價(jià)，但近兩年貴州茅臺(tái)通過(guò)各類(lèi)改革，增厚了利潤(rùn)，實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)。掌舵茅臺(tái)以來(lái)，丁雄軍持續(xù)推動(dòng)營(yíng)銷(xiāo)和渠道改革，推出珍品茅臺(tái)、茅臺(tái)1935、100ml飛天茅臺(tái)等產(chǎn)品，推出“i茅臺(tái)”數(shù)字化營(yíng)銷(xiāo)平臺(tái)，擴(kuò)大直銷(xiāo)渠道占比。截至2023年一季度，茅臺(tái)直銷(xiāo)渠道收入占比達(dá)46%。

　　這些舉措事實(shí)上是在變相提價(jià)。丁雄軍在股東大會(huì)現(xiàn)場(chǎng)解釋稱，“這兩年我們?cè)谧鲈隽績(jī)r(jià)格改革，除了飛天茅臺(tái)1499元之外，周邊的價(jià)格全在動(dòng)、全在提，實(shí)質(zhì)上實(shí)現(xiàn)了價(jià)格提價(jià)。即便是存量那一批酒，我也堅(jiān)信市場(chǎng)的力量。”

　　不過(guò)，也有業(yè)內(nèi)人士分析，在一系列改革后，直銷(xiāo)渠道收入已經(jīng)沒(méi)有多大提升空間了。供給量有限的情況下，茅臺(tái)將面臨業(yè)績(jī)壓力，彼時(shí)或許是茅臺(tái)提價(jià)之時(shí)。

　　分紅是茅臺(tái)股東大會(huì)上的另一關(guān)注點(diǎn)。

　　貴州茅臺(tái)此次給出了史上最大規(guī)模的年度分紅計(jì)劃，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利259.11元（含稅），合計(jì)擬派發(fā)現(xiàn)金紅利達(dá)325.49億元（含稅）。目前，貴州茅臺(tái)現(xiàn)金分紅比例穩(wěn)定在51.9%左右。

　　不過(guò)股東仍期待貴州茅臺(tái)能提高分紅比例，這也是每年股東大會(huì)上的熱門(mén)問(wèn)題。本次大會(huì)上，有投資者提問(wèn)：國(guó)外長(zhǎng)牛消費(fèi)品公司，如國(guó)際香煙巨頭菲利普·莫里斯的分紅率達(dá)90%，雅詩(shī)蘭黛分紅率在75％～90%之間，茅臺(tái)什么時(shí)候可以提高分紅率，給股東更多分紅？

　　楊德龍也直言，現(xiàn)金分紅是回饋投資者最直接的方式，如果公司賬上趴太多現(xiàn)金，實(shí)際上會(huì)大幅降低公司的凈資產(chǎn)回報(bào)率。

　　對(duì)此，貴州茅臺(tái)總經(jīng)理李靜仁回應(yīng)稱，“今年分紅比例雖然沒(méi)有提高，但分紅總額增長(zhǎng)了50多億元，未來(lái)提高分紅主要還是要靠做大蛋糕?！?/p>

　　做大后，分好蛋糕是關(guān)鍵。他認(rèn)為，當(dāng)前的分紅比例處于最佳平衡。賬上的錢(qián)用來(lái)干什么？第一，用于投資主業(yè)，擴(kuò)大產(chǎn)能及相關(guān)配套產(chǎn)業(yè)都需要大量現(xiàn)金；第二，自身生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)；第三，股東分紅；第四，應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，“應(yīng)對(duì)不確定最好的就是現(xiàn)金，家中有糧，心里不慌”；第五，資金管理，提高資金收益率。

　　超20%股東反對(duì)設(shè)立基金

　　此次茅臺(tái)股東大會(huì)上，最大爭(zhēng)議點(diǎn)是“百億布局基金議案”。

　　6月13日下午投票結(jié)束后，一位參加茅臺(tái)股東大會(huì)的小股東等到了次日凌晨，看到了貴州茅臺(tái)發(fā)布的公告，《關(guān)于出資參與設(shè)立產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金的議案》獲通過(guò)，塵埃落定，他顯得有些無(wú)奈，在社交平臺(tái)發(fā)文，“還是通過(guò)了”。在到達(dá)茅臺(tái)鎮(zhèn)幾日前，他就明確表示會(huì)投反對(duì)票。

　　5月18日晚，貴州茅臺(tái)發(fā)布公告，出資100億元，參與設(shè)立兩只私募股權(quán)投資基金。兩只基金的投資期均為5年，退出期為5年，采用有限合伙企業(yè)形式，貴州茅臺(tái)為有限合伙人（LP），認(rèn)繳出資比例均為90.7441%。在次日的業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，貴州茅臺(tái)董事長(zhǎng)丁雄軍解釋，公司參與設(shè)立基金的主要目的是借助專業(yè)投資機(jī)構(gòu)優(yōu)勢(shì)提升資金收益率，為全體股東創(chuàng)造價(jià)值。

　　丁雄軍試圖給股東吃下定心丸，“公司首次嘗試設(shè)立基金，對(duì)于合作伙伴的選擇很謹(jǐn)慎，此外降低了首次實(shí)繳比例，在充分相信管理人的同時(shí)，降低風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

　　6月13日下午，貴州茅臺(tái)把這份《關(guān)于出資參與設(shè)立產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金的議案》帶到了股東大會(huì)現(xiàn)場(chǎng)，由股東投票。在13份議案里，這份關(guān)于設(shè)立產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金的議案是最受爭(zhēng)議的一份。贊成者認(rèn)為產(chǎn)業(yè)基金的設(shè)立，是貴州茅臺(tái)盤(pán)活存量現(xiàn)金、資產(chǎn)保值增值的需要。而反對(duì)者則擔(dān)憂基金風(fēng)險(xiǎn)，且過(guò)多布局白酒之外的業(yè)務(wù)，不聚焦主業(yè)。

　　此前，就有不少中小股東放言，要在股東大會(huì)上投反對(duì)票。微博名為“茅臺(tái)900元真不算高”的貴州茅臺(tái)股東，曾實(shí)名舉報(bào)貴州茅臺(tái)董事會(huì)違規(guī)擅自捐款。在此次貴州茅臺(tái)設(shè)立發(fā)展基金消息出來(lái)后，他也多次發(fā)聲，認(rèn)為貴州茅臺(tái)出資百億，“參與設(shè)立追逐市場(chǎng)熱點(diǎn)的新能源、高端設(shè)備、大消費(fèi)等領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)基金，美其名曰提升收益率，為股東創(chuàng)造價(jià)值，本質(zhì)是騎馬找馬、多元化投資。”

　　他表示，貴州茅臺(tái)最有效的投資，是對(duì)外學(xué)習(xí)蘋(píng)果和麥當(dāng)勞，回購(gòu)股份并注銷(xiāo)，不斷增厚每股價(jià)值，讓長(zhǎng)線價(jià)值投資人分享到了勝利果實(shí)?！霸O(shè)立產(chǎn)業(yè)基金，在別人的地里一定能刨出金娃娃嗎？萬(wàn)一是一顆地雷呢？”這次，他投了反對(duì)票。

　　不過(guò)在贊同者看來(lái)，貴州茅臺(tái)主業(yè)突出，設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金并不會(huì)影響主業(yè)發(fā)展。前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍?jiān)诠蓶|大會(huì)現(xiàn)場(chǎng)就對(duì)媒體如此表示。

　　當(dāng)天會(huì)前，在提及《關(guān)于出資參與設(shè)立產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金的議案》時(shí)，私募大佬、深圳林園投資董事長(zhǎng)林園直言，“不會(huì)投反對(duì)票”。知名投資人段永平也在社交平臺(tái)也表示，不會(huì)對(duì)投資的公司投反對(duì)票，想投反對(duì)票的公司會(huì)選擇賣(mài)股票，“我相信，跟著茅臺(tái)走會(huì)吃香的、喝辣的?！?/p>

　　6月14日，貴州茅臺(tái)發(fā)布公告，13份議案中，其它均95%以上高票通過(guò)，出資設(shè)立產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金的議案雖然最終通過(guò)，但仍遭到了超20%股東的反對(duì)。

　　參考資料：

　　《現(xiàn)場(chǎng)直擊！茅臺(tái)股東大會(huì)倒計(jì)時(shí)》，中國(guó)證券報(bào)，潘宇靜

　　《直擊股東大會(huì)｜貴州茅臺(tái)董事長(zhǎng)丁雄軍：白酒產(chǎn)業(yè)韌性十足，長(zhǎng)期持股是正確選擇》，每日經(jīng)濟(jì)新聞，曾劍

　　《直擊貴州茅臺(tái)股東大會(huì)：出資當(dāng)LP引熱議 部分股東投反對(duì)票》，經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)，鄭育沁

　　《遭投資者實(shí)名舉報(bào)，貴州茅臺(tái)陷“捐贈(zèng)風(fēng)波”》，國(guó)際金融報(bào)，馬云飛

　　《最新！茅臺(tái)股東大會(huì)，釋放這些重要信號(hào)》，中國(guó)基金報(bào)，文夕