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美聯(lián)儲為何“踩剎車”

作者:孫昌岳 2023-06-16 11:13 來源:中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)-《經(jīng)濟(jì)日報(bào)》 次閱讀
 
在連續(xù)10次加息后,美聯(lián)儲為何“踩剎車”

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在美國華盛頓,一名女子從房屋租售廣告前走過。(新華社發(fā))

  在連續(xù)10次、累計(jì)500個基點(diǎn)的加息之后,美聯(lián)儲終于“踩剎車”。

  當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月14日,美聯(lián)儲在結(jié)束貨幣政策會議后宣布,維持5%至5.25%的聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間不變。這是美聯(lián)儲自2022年3月以來首次暫停加息,符合此前市場預(yù)期。同時(shí),美聯(lián)儲也表示,“按兵不動”是為了觀望市場變化,并暗示了后續(xù)還有“進(jìn)一步”加息的可能。

  通脹問題減緩是美聯(lián)儲按下加息“暫停鍵”的重要理由。當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月13日,美國勞工部公布5月CPI數(shù)據(jù),從4月的4.9%下降至4%,超出市場預(yù)期,這是相關(guān)指標(biāo)連續(xù)第11次下降,創(chuàng)下2021年3月以來新低。同時(shí),美國5月核心CPI同比增長5.3%,低于4月的5.5%。美國消費(fèi)者短期通脹預(yù)期也有所改善。紐約聯(lián)儲最新公布的月度消費(fèi)者預(yù)期調(diào)查顯示,對未來一年通脹率的預(yù)期中值下降0.3個百分點(diǎn)至4.1%,創(chuàng)下2021年5月以來最低水平。

  美債上限問題暫緩也使美聯(lián)儲在加息上掌握更多主動。有分析認(rèn)為,債務(wù)上限協(xié)議達(dá)成后,近期“腰包干癟”的美國財(cái)政部可能會大肆舉債,預(yù)計(jì)未來數(shù)月舉債規(guī)模將超過1萬億美元。此舉將會進(jìn)一步抽走美元流動性,提高短期融資利率并收緊經(jīng)濟(jì)彈性。據(jù)美國銀行估計(jì),其造成的經(jīng)濟(jì)影響不亞于加息25個基點(diǎn),這也給美聯(lián)儲提供了更多觀望市場的時(shí)間。

  此次美聯(lián)儲的利率決定符合市場預(yù)期,但意外的鷹派言論令市場感到壓力。美聯(lián)儲主席鮑威爾表示,目前政策緊縮的效果尚未完全顯現(xiàn),幾乎所有與會者都預(yù)計(jì)進(jìn)一步收緊貨幣政策是合適的。在利率決議公布后,美股三大股指短線下跌。截至美東時(shí)間周三收盤,美股三大指數(shù)漲跌不一。道指跌0.68%,納指漲0.39%,標(biāo)普500指數(shù)漲0.08%。

  美聯(lián)儲的加息路徑點(diǎn)陣圖預(yù)測,基準(zhǔn)利率將上升至5.5%—5.75%的區(qū)間。這表明美聯(lián)儲加息周期并未結(jié)束,美聯(lián)儲官員預(yù)計(jì)年內(nèi)可能還會有1次到2次加息。這也意味著,美國經(jīng)濟(jì)面對的壓力猶存。

  一是通脹問題。雖然美國通脹有所緩解,但除房租外的核心服務(wù),以及二手車等核心商品仍具有較強(qiáng)黏性,抗通脹之戰(zhàn)的“下半場”或?qū)⒏悠D巨。有觀點(diǎn)認(rèn)為,一方面,供給改善帶來的利好正在耗盡,當(dāng)前能源價(jià)格基本企穩(wěn),推動通脹繼續(xù)下行的空間已較為有限。另一方面,需求驅(qū)動的通脹仍然頑固,依然緊張的勞動力市場使得市場需求強(qiáng)勁。在供給和需求不匹配的情況下,美國通脹回落的難度將會進(jìn)一步增加。

  在6月份發(fā)布的經(jīng)濟(jì)預(yù)測中,美聯(lián)儲明顯上調(diào)了2023年核心個人消費(fèi)支出價(jià)格指數(shù)(PCE)通脹預(yù)期,由3.6%升至3.9%。鮑威爾強(qiáng)調(diào),在核心PCE的下降方面沒有看到太多進(jìn)展,政策緊縮對通貨膨脹的影響程度仍然存在不確定性。

  二是金融風(fēng)險(xiǎn)。目前市場對銀行業(yè)危機(jī)的擔(dān)憂還沒有緩解。上周,美國財(cái)政部長耶倫表示,銀行業(yè)可能還會發(fā)生合并。截至6月7日當(dāng)周,美聯(lián)儲銀行定期融資計(jì)劃(BTFP)使用規(guī)模突破1000億美元,連續(xù)5周上漲。這說明美國銀行業(yè)仍未走出“流動性困境”。此外,若美國財(cái)政部后續(xù)大量舉債充實(shí)現(xiàn)金流,不僅將加劇銀行業(yè)存款外流問題,讓銀行面臨更大流動性壓力,而且可能推高短期貸款和債券利率,讓本就在高利率環(huán)境下承壓的企業(yè)融資成本進(jìn)一步提高。

  三是衰退風(fēng)險(xiǎn)。歷史數(shù)據(jù)表明,衰退同美國加息往往如影隨形,特別是短時(shí)間內(nèi)大幅度提升利率后無一例外地會出現(xiàn)衰退。此前,不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家和市場人士表示,受增長動能減弱、美聯(lián)儲激進(jìn)加息、銀行業(yè)危機(jī)等因素拖累,美國經(jīng)濟(jì)或?qū)⒃诮衲晖硇r(shí)候陷入衰退。不過,鮑威爾仍然認(rèn)為存在實(shí)現(xiàn)軟著陸的途徑,強(qiáng)勁的勞動力市場逐漸降溫可能有助于經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)軟著陸。在經(jīng)濟(jì)預(yù)期方面,美聯(lián)儲大幅上調(diào)了今年的美國GDP增長預(yù)期,由3月份的0.4%上調(diào)至1%。

  總的來看,美國當(dāng)前宏觀環(huán)境頗為復(fù)雜,經(jīng)濟(jì)仍有韌性,但風(fēng)險(xiǎn)隱患不少。此次美聯(lián)儲選擇暫停加息,并且引導(dǎo)市場相信未來仍會加息,既可以觀測貨幣政策的傳導(dǎo)效果,也能進(jìn)一步緩解金融緊縮壓力。適當(dāng)放慢腳步,還能給未來加息留有一定余地,起到延長緊縮周期的效果。 (作者:孫昌岳 來源:經(jīng)濟(jì)日報(bào))


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