作為國(guó)內(nèi)知名消費(fèi)投資機(jī)構(gòu)，深圳市天圖投資管理股份有限公司（簡(jiǎn)稱“天圖投資”）繼2022年6月30日后首次遞表港交所、招股書失效后于今年3月再次向港交所遞交新的招股說(shuō)明書?！督?jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者注意到，截至2022年末，天圖投資累計(jì)投資共222家投資組合公司，其中僅11家公司成功上市，包括奈雪的茶、周黑鴨等知名企業(yè)，而德州扒雞、鍋圈食品等部分公司仍處于IPO進(jìn)程中。與此同時(shí)，天圖投資近年來(lái)持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的利潤(rùn)也呈下滑態(tài)勢(shì)，現(xiàn)金流創(chuàng)造能力也存在較大波動(dòng)，多個(gè)年份呈流出狀態(tài)。

　　專注消費(fèi)賽道投資

　　資產(chǎn)管理規(guī)模居前

　　資料顯示，天圖投資是一家致力于推動(dòng)中國(guó)消費(fèi)品牌和公司發(fā)展的領(lǐng)先私募股權(quán)投資者及基金管理人，所投項(xiàng)目包括創(chuàng)新消費(fèi)、新型零售、消費(fèi)金融三大消費(fèi)升級(jí)方向。2015年天圖投資曾在新三板掛牌，2022年5月向全國(guó)股轉(zhuǎn)公司申請(qǐng)正式停牌。同年6月，天圖投資對(duì)外披露了申請(qǐng)港交所上市的招股書，擬沖刺港交所主板。

　　據(jù)灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)顯示，2020年至2022年，天圖投資于中國(guó)消費(fèi)行業(yè)的投資項(xiàng)目數(shù)量在所有私募股權(quán)投資者中排名第三，僅次于騰訊投資及紅杉中國(guó)。同期，在所有專注于消費(fèi)的私募股權(quán)企業(yè)中，天圖投資排名第一。截至2022年末，天圖投資總資產(chǎn)管理規(guī)模為251億元，在中國(guó)超過(guò)20家專注于消費(fèi)的私募股權(quán)企業(yè)中排名第二。

　　截至2022年末，天圖投資累計(jì)投資共222家投資組合公司，其中包括涵蓋餐飲、服裝、醫(yī)療保健等消費(fèi)領(lǐng)域的180家公司及其他行業(yè)（如生物技術(shù)及技術(shù)行業(yè)）的42家公司。從數(shù)量來(lái)看，截至相關(guān)招股書披露，天圖投資所投資公司中僅11家成功上市，包括周黑鴨、中國(guó)飛鶴、萬(wàn)物新生等。

　　天圖投資所投資的部分公司近年來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)并不理想。Wind數(shù)據(jù)顯示，2021年、2022年和2023年1月至6月，中國(guó)飛鶴的凈利潤(rùn)分別為68.71億元、49.42億元和16.96億元，同比分別減少7.61%、28.07%和24.82%；2020年至2022年及2023年1月至6月，萬(wàn)物新生的凈利潤(rùn)分別為-4.71億元、-8.17億元、-24.68億元和-1.15億元。

　　天圖投資自身的上市之路也并不順利。2022年11月29日，天圖投資通過(guò)港交所聆訊。但在6個(gè)月有效期內(nèi)并未成功上市，天圖投資的招股書也于今年初失效。今年3月，天圖投資再次向港交所遞交了更新財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)之后的招股書，但其上市仍沒(méi)有明顯進(jìn)展。

　　現(xiàn)身鍋圈食品等IPO公司

　　記者注意到，天圖投資所投資的部分公司正處于IPO階段。例如山東德州扒雞股份有限公司（簡(jiǎn)稱“德州扒雞”），該公司主要從事以扒雞產(chǎn)品為主，其他肉熟食為輔的鹵制食品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售及山東省德州市內(nèi)的食品超市經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)。公司主要產(chǎn)品以扒雞、肉熟食等高品質(zhì)佐餐鹵制品為核心，2022年7月首次對(duì)外披露招股書。

　　截至本次發(fā)行前，天津天圖興華股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（簡(jiǎn)稱“天津天圖”）和深圳天圖股權(quán)投資基金管理企業(yè)（有限合伙）（簡(jiǎn)稱“深圳天圖”）分別持有德州扒雞427.50萬(wàn)股和59.84萬(wàn)股，占總股本的4.75%和0.66%。據(jù)天眼查顯示，天津天圖和深圳天圖的最終實(shí)控方均為天圖投資，天圖投資持有天津天圖和深圳天圖100%的股權(quán)。

　　天圖投資對(duì)外投資的鍋圈食品（上海）股份有限公司（簡(jiǎn)稱“鍋圈食品”）也于今年4月向港交所遞交了招股書。天眼查顯示，2021年3月至2022年11月，天圖投資旗下的天圖中國(guó)消費(fèi)基金二期有限公司（簡(jiǎn)稱“天圖中國(guó)消費(fèi)基金二期”）連續(xù)3次對(duì)鍋圈食品進(jìn)行投資，目前天圖中國(guó)消費(fèi)基金二期合計(jì)持有鍋圈食品1.6468%的股權(quán)。

　　據(jù)招股書介紹，鍋圈食品是中國(guó)領(lǐng)先的一站式在家吃飯餐食解決方案品牌。2020年至2022年，其利潤(rùn)分別為-4329.20萬(wàn)元、-4.61億元和2.41億元。此外，鍋圈食品同期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-5.41億元、-5.98億元和2.85億元，波動(dòng)較大。

　　記者還發(fā)現(xiàn)，鍋圈食品主要產(chǎn)品較為單一。2020年至2022年，鍋圈食品的產(chǎn)品銷售收入分別為29.18億元、38.80億元和70.59億元，其中火鍋產(chǎn)品的銷售收入分別為23.90億元、30.91億元和53.52億元，占當(dāng)期產(chǎn)品銷售收入的81.89%、79.67%和75.82%。同時(shí)，鍋圈食品還高度依賴加盟商銷售。2020年至2022年末，其加盟門店分別有4296家、6864家和9216家，而同期自營(yíng)門店分別僅有4家、4家和5家。

　　經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)逐年下滑

　　現(xiàn)金流近兩年為負(fù)

　　盡管在消費(fèi)投資領(lǐng)域，天圖投資的行業(yè)排名較為靠前，但近年來(lái)其整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)并不理想。

　　截至2022年末，天圖投資擁有8只人民幣基金與3只美元基金。其中，天圖興北于2021年產(chǎn)生負(fù)回報(bào)，天圖興北、天圖興鵬、天圖天投等于2022年產(chǎn)生負(fù)回報(bào)。天圖投資解釋稱，主要由于投資的部分上市公司的股票價(jià)格波動(dòng)及若干被投公司放緩了其業(yè)務(wù)擴(kuò)張。

　　從經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)來(lái)看，2020年至2022年，天圖投資來(lái)自持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的年內(nèi)利潤(rùn)分別為10.58億元、6.49億元和5.22億元，呈逐年下滑態(tài)勢(shì)；同期公司年內(nèi)全面收益總額分別為9.20億元、6.64億元和7.49億元，存在較大波動(dòng)。

　　在現(xiàn)金流創(chuàng)造能力方面，2020年至2022年，天圖投資經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為9.32億元、-7.91億元和-2.15億元；投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-1.35億元、-3.11億元和2.03億元；融資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-7.65億元、13.14億元和-3.95億元，多個(gè)年份為流出狀態(tài)。招股書中，天圖投資坦言，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)因業(yè)務(wù)性質(zhì)受高波動(dòng)性的影響，并可能受到投資組合公司經(jīng)營(yíng)所處不同市場(chǎng)的嚴(yán)峻市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)狀況的重大影響，包括但不限于公開(kāi)股價(jià)的波動(dòng)、信貸息差、利率等不確定因素、法律或法規(guī)的詮釋變動(dòng)及修訂，包括有關(guān)稅務(wù)、外匯管制的法律法規(guī)等。