注冊(cè)制下A股常態(tài)化退市格局日漸成型

　　年報(bào)披露季結(jié)束，一批上市公司也即將謝幕A股，提前“鎖定”退市。最新數(shù)據(jù)顯示，目前已有20多家公司“鎖定”強(qiáng)制退市，再加上年內(nèi)已經(jīng)退市摘牌的6家，今年以來強(qiáng)制退市公司將超過30家，且這個(gè)數(shù)字還在增加中。

　　業(yè)內(nèi)專家表示，隨著全面注冊(cè)制的落地，市場的優(yōu)勝劣汰功能進(jìn)一步顯現(xiàn)，A股常態(tài)化退市新格局日漸形成并更趨穩(wěn)固。只有市場“有進(jìn)有出”，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰，我國資本市場才能實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置和基于公允價(jià)值的跨期定價(jià)。

　　多家公司“鎖定”強(qiáng)制退市

　　隨著2022年報(bào)披露落下帷幕，一批上市公司也已提前“鎖定”退市，即將從A股市場謝幕。

　　5月5日晚間，*ST銀河披露稱，收到深交所《事先告知書》，公司股票可能被終止上市。繼該公司因2021年度經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)為負(fù)、公司財(cái)務(wù)報(bào)告被出具無法表示意見的審計(jì)報(bào)告之后，公司2022年年度報(bào)告顯示，經(jīng)審計(jì)后公司凈資產(chǎn)為-12.53億元且公司2022年財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告又被出具了無法表示意見的審計(jì)報(bào)告，觸及股票終止上市情形。公司股票已于2023年5月4日起停牌。

　　值得注意的是，不只是*ST銀河，當(dāng)日，還有*ST藍(lán)盾、*ST奇信、*ST中潛也均收到了交易所下發(fā)的《事先告知書》，公司股票可能被終止上市，公司股票也均已停牌。此前，*ST順利、*ST必康、*ST深南、*ST宜康、*ST未來等多家公司，均悉數(shù)收到了交易所下發(fā)的擬終止公司股票上市的事先告知書。

　　據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，截至5月7日記者發(fā)稿，目前A股市場有20多家公司處于退市流程中或已公告觸及退市指標(biāo)，再加上此前已退市摘牌的6家公司，年內(nèi)退市公司將超過30家，且這個(gè)數(shù)字還在不斷增加中。

　　“隨著全面注冊(cè)制的推進(jìn)，市場的優(yōu)勝劣汰功能也進(jìn)一步顯現(xiàn)，明確了多種退市的條件，上市公司一旦觸及其中一條，將面臨被退市的風(fēng)險(xiǎn)。”川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長陳靂說道。

　　南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝也對(duì)記者表示，這些公司被“鎖定”強(qiáng)制退市是其自身表現(xiàn)不佳，觸碰了多元化退市紅線中的一條。“我國資本市場建設(shè)不僅是開啟了注冊(cè)制的發(fā)行上市新時(shí)代，而且也推進(jìn)著‘應(yīng)退盡退’的新格局。只有市場有進(jìn)有出，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰，我國資本市場才能實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置和基于公允價(jià)值的跨期定價(jià)。”他說。

　　值得注意的是，從市場表現(xiàn)來看，投資者正在對(duì)退市風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)“用腳投票”。5月5日，ST股遭遇“跌停潮”，截至當(dāng)日收盤，滬深兩市54只個(gè)股跌停，其中有47只屬于ST板塊，大部分為近期年報(bào)披露前后因財(cái)報(bào)相關(guān)問題“戴帽”的ST股。

　　常態(tài)化退市改革效力不斷顯現(xiàn)

　　據(jù)了解，退市新規(guī)實(shí)施兩年多來，制度不斷完善，監(jiān)管愈趨嚴(yán)格，渠道更加暢通，市場化、常態(tài)化和法治化的退市制度威力不斷彰顯。今年以來，退市多元化特點(diǎn)尤其明顯，包括交易類退市、財(cái)務(wù)類退市和重大違法類退市等退市案例不斷涌現(xiàn)。

　　在目前已經(jīng)“鎖定”強(qiáng)制退市的公司中，觸及“扣非凈利潤+營業(yè)收入”組合類財(cái)務(wù)指標(biāo)和非標(biāo)審計(jì)意見等財(cái)務(wù)類退市情形的占比居前。值得注意的是，作為資本市場的“看門人”，審計(jì)機(jī)構(gòu)等中介機(jī)構(gòu)正更堅(jiān)決地扛起應(yīng)承擔(dān)的責(zé)任，成為推動(dòng)常態(tài)化退市的重要力量，多家公司均是被審計(jì)機(jī)構(gòu)出具“非標(biāo)意見”，拉響退市警報(bào)。

　　交易類退市成重要渠道，2023年來滬深兩市已經(jīng)退市摘牌的6家公司中，有4家公司屬于交易類退市，這些公司均已喪失持續(xù)經(jīng)營能力，各類風(fēng)險(xiǎn)交織，遭遇投資者“用腳投票”，退市是必然結(jié)局。此外，還有*ST藍(lán)光也已提前鎖定交易類退市。

　　重大違法退市彰顯“零容忍”， 4月21日，中國證監(jiān)會(huì)對(duì)*ST澤達(dá)、*ST紫晶送達(dá)了行政處罰決定書，認(rèn)定兩公司存在欺詐發(fā)行等重大違法行為，觸及重大違法退市標(biāo)準(zhǔn)。目前兩公司已進(jìn)入停牌流程，等待交易所的終止上市決定。

　　這離不開嚴(yán)格有效的退市監(jiān)管。一方面，交易所嚴(yán)格執(zhí)行退市制度，堅(jiān)持“應(yīng)退盡退”。記者了解到，在2023年的退市監(jiān)管工作中，上交所嚴(yán)格執(zhí)行退市制度及退市監(jiān)管實(shí)施方案，“關(guān)口前移”依規(guī)加強(qiáng)營業(yè)收入扣除會(huì)計(jì)監(jiān)管，通過問詢、約談等監(jiān)管措施，打擊新增貿(mào)易收入等突擊構(gòu)造營業(yè)收入行為，壓嚴(yán)壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，切實(shí)落實(shí)退市監(jiān)管。另一方面，交易所督促風(fēng)險(xiǎn)提示，嚴(yán)防過度炒作。此外，監(jiān)管部門加強(qiáng)協(xié)作，保障平穩(wěn)退市。記者注意到，在證監(jiān)會(huì)的統(tǒng)籌指導(dǎo)下，上交所與地方證監(jiān)局、金融局保持密切溝通，通過發(fā)函、走訪等多種方式，及時(shí)通報(bào)信息，統(tǒng)一處置思路，形成監(jiān)管聯(lián)動(dòng)，共同推進(jìn)退市處置。

　　“有進(jìn)有出”市場化生態(tài)加速形成

　　業(yè)內(nèi)專家表示，隨著我國資本市場的注冊(cè)制改革全面鋪開，常態(tài)化退市格局更趨穩(wěn)固，“有進(jìn)有出”“優(yōu)勝劣汰”的市場化新生態(tài)正在逐步構(gòu)建。

　　“隨著資本市場注冊(cè)制的全面鋪開，上市公司數(shù)量不斷增多，市場競爭不斷加劇，A股退市也會(huì)呈現(xiàn)出常態(tài)化的新格局。”田利輝表示，在“該上則上”和“應(yīng)退盡退”的資本市場中，投資者會(huì)開展價(jià)值投資、專業(yè)投資和長期投資，市場也會(huì)形成資源優(yōu)化配置的新生態(tài)，進(jìn)而推動(dòng)我國資本市場的健康繁榮和上市公司的高質(zhì)量發(fā)展。

　　陳靂也認(rèn)為，隨著退市制度的不斷完善，有效防治了之前的“炒小炒差”風(fēng)氣，讓市場生態(tài)更加高質(zhì)量發(fā)展，上市公司也會(huì)越來越注重市值維護(hù)和腳踏實(shí)地合法經(jīng)營，并聚焦主業(yè)，做好更長遠(yuǎn)的戰(zhàn)略規(guī)劃。

　　武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新表示，全面推行注冊(cè)制之后，IPO更包容，退市效率也更高，即“有進(jìn)有退”。上市公司是資本市場的主體和生命線，其質(zhì)量決定了市場的投資價(jià)值，必須要不斷凈化市場，這也是市場發(fā)揮資源配置功能的必然結(jié)果。他認(rèn)為，A股市場1%的淘汰率是一個(gè)底線要求。每年退市公司數(shù)量應(yīng)為50至100家，不排除將來超過100家。而“一元退市”標(biāo)準(zhǔn)將會(huì)成為未來退市標(biāo)準(zhǔn)的主流，這也是注冊(cè)制改革必然的結(jié)果?！巴耸谐B(tài)化，將使得中國股市更具活力、更有質(zhì)量、更具投資價(jià)值，這也是我國資本市場雙向開放，提高對(duì)國際資本和境外機(jī)構(gòu)吸引力的重要一環(huán)。”

　　“‘流水不腐、戶樞不蠹’，常態(tài)化退市，退的是不能創(chuàng)造價(jià)值的‘空殼僵尸’和擾亂市場秩序的‘害群之馬’，固的是資本市場上市公司量質(zhì)齊增的主心骨，穩(wěn)的是中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好行將致遠(yuǎn)的基本盤。全面注冊(cè)制已然來臨，鞏固退市改革成果，健全常態(tài)化退市機(jī)制一直在路上。”一位接近監(jiān)管層的人士如是對(duì)記者說道。