上市公司既是我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的“基本盤”，也是“領(lǐng)頭雁”“排頭兵”。近十年來，隨著期貨市場高質(zhì)量發(fā)展以及全球不確定因素的增加，越來越多的上市公司開始利用期貨等衍生工具規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

　　“扎推”套保

　　2021年，國內(nèi)期貨衍生品市場迎來上市公司“扎推”套保。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2021年度共1009家上市公司公告使用期貨和衍生工具，新加入的有284家。

　　另據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年A股上市公司發(fā)布套期保值管理制度、業(yè)務(wù)開展等相關(guān)公告1188份，2022年上半年已達(dá)928份，增長迅速。

　　“近十年來，深市共有約500家公司開展過套期保值業(yè)務(wù)，其中，連續(xù)開展套期保值業(yè)務(wù)的公司平均收益水平要高于同行?！睋?jù)深交所副總經(jīng)理李鳴鐘介紹，目前，深市2647家上市公司中，近七成為制造業(yè)企業(yè)，1/4的公司海外業(yè)務(wù)收入占比超過20%。這些公司商品進(jìn)出口量、流通量較大，受大宗商品價(jià)格、匯率波動(dòng)等因素的影響也較大。利用期貨市場進(jìn)行套期保值逐漸成為市場共識，越來越多的公司開始利用期貨及衍生工具，應(yīng)對原料價(jià)格上漲、庫存品貶值、產(chǎn)成品跌價(jià)、匯率波動(dòng)等方面的風(fēng)險(xiǎn)。

　　期貨日報(bào)記者手中一份2010年的調(diào)查顯示，我國A股上市公司中，有71家非金融企業(yè)在2007年年報(bào)中披露確認(rèn)運(yùn)用金融衍生工具套期保值或投機(jī)套利，2008年上升到107家，2009年上升到123家。可以看出，盡管數(shù)量上呈現(xiàn)逐年增長趨勢，但由于基數(shù)偏小，增長的絕對值十分有限。

　　2013年12月1日至2014年4月30日的一份數(shù)據(jù)顯示，有79家上市公司相繼發(fā)布2014年度擬開展套期保值業(yè)務(wù)的公告，其中，56家上市公司在商品套保上擬動(dòng)用保證金總和約75.39億元，涉足金屬期貨品種的公司占絕對多數(shù)。

　　從2021年使用衍生工具的上市公司的行業(yè)分布看，電子、化工、機(jī)械設(shè)備、電器設(shè)備、醫(yī)藥生物等行業(yè)的避險(xiǎn)企業(yè)數(shù)量較多。雖然使用銅、鋁、鋼材等品種的期貨、期權(quán)等對沖工具的上市公司仍最多(分別為81家、68家、47家)，但其他品種(如玉米、豆粕、動(dòng)力煤等)超過10家上市公司使用的達(dá)25個(gè)。此外，參與方式也呈現(xiàn)場內(nèi)場外協(xié)同、期貨期權(quán)并進(jìn)、產(chǎn)業(yè)上下游聯(lián)動(dòng)等多元化發(fā)展態(tài)勢。

　　在數(shù)量持續(xù)快速增長的同時(shí)，上市公司套保業(yè)務(wù)的資金規(guī)模也不斷提高。

　　從已知的流動(dòng)性安排看，2014年度上市公司動(dòng)用最高保證金規(guī)模達(dá)到或超過1億元的有21家，其中最高的美的集團(tuán)為8億元。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2021年套期保值公告保證金額度在5億元以上的上市公司近30家，此外，多家上市公司2021年內(nèi)曾上調(diào)套期保值額度，單次增加均超過2億元。2022年以來A股上市公司已發(fā)布的套期保值公告，涉及擬參與期貨交易的資金合計(jì)已超過550億元。單個(gè)公司看，最高的寧德時(shí)代保證金規(guī)模達(dá)到110億元。當(dāng)年額度最高的美的集團(tuán)由2014年度的8億元增至60億元，增幅高達(dá)650%。

　　南華期貨副總經(jīng)理朱斌表示，南華期貨統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，上市公司增加套保額度的原因主要有兩個(gè)，一是現(xiàn)貨規(guī)模擴(kuò)大，二是增加其他衍生品的套保。套保額度增長數(shù)據(jù)反映了隨著期貨市場品種數(shù)量和質(zhì)量的發(fā)展，其覆蓋的上市公司現(xiàn)貨規(guī)模也持續(xù)快速增長。

　　相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2021年，發(fā)布套期保值公告的上市公司較未發(fā)布相關(guān)公告的上市公司的ROA(資產(chǎn)回報(bào)率)和ROE(資產(chǎn)收益率)平均高1.7個(gè)百分點(diǎn)和2.7個(gè)百分點(diǎn)，銷售毛利率平均低7個(gè)百分點(diǎn)但銷售凈利率平均高4個(gè)百分點(diǎn)。這表明上市公司應(yīng)用衍生工具提高了整體盈利能力，穩(wěn)定了經(jīng)營利潤。南鋼股份董事會秘書唐睿說，通過利用衍生工具，產(chǎn)業(yè)鏈上下游不再是零和博弈關(guān)系，而是實(shí)現(xiàn)了合作共贏。

　　三家商品期交所持續(xù)發(fā)力 服務(wù)上市公司高質(zhì)量發(fā)展

　　黨的十八大以來，中國期貨市場蹄疾步穩(wěn)，取得一系列發(fā)展成就，走出了一條中國特色的發(fā)展之路，特別是期貨交易所服務(wù)上市公司的能力得到了大幅提高。

　　作為立足深圳、輻射華南，助力上市公司高質(zhì)量發(fā)展的重要抓手與新支點(diǎn)，上期所粵港澳大灣區(qū)上市公司服務(wù)工作站2020年成立以來，不斷推動(dòng)期企合作，鼓勵(lì)上市公司參與期貨市場進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，取得了良好的成效。工作站為期貨行業(yè)服務(wù)上市公司發(fā)展?fàn)烤€搭橋，通過持續(xù)組織調(diào)研走訪，幫助期貨機(jī)構(gòu)深入了解上市公司需求，“點(diǎn)對點(diǎn)”解決實(shí)體企業(yè)需求痛點(diǎn)，同時(shí)推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)提升配套服務(wù)，進(jìn)一步發(fā)揮產(chǎn)融結(jié)合優(yōu)勢，助力企業(yè)行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

　　上期所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，將繼續(xù)與相關(guān)單位開展廣泛深入的合作，圍繞服務(wù)上市公司高質(zhì)量發(fā)展，推進(jìn)衍生品市場風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)的市場培育。一是加強(qiáng)與會員單位合作，鼓勵(lì)支持會員單位及其風(fēng)險(xiǎn)管理子公司有針對性地開展龍頭企業(yè)培訓(xùn)服務(wù)，拓展產(chǎn)業(yè)服務(wù)深度。同時(shí)為期貨公司和風(fēng)險(xiǎn)管理子公司提升服務(wù)能力提供必要支持，培育大宗商品期現(xiàn)貿(mào)易服務(wù)商。二是加強(qiáng)期貨市場功能的宣傳和引導(dǎo)，挖掘?qū)嶓w企業(yè)(包括上市公司)參與期貨市場的成功典型案例，形成可復(fù)制、可推廣的經(jīng)驗(yàn)，為實(shí)體企業(yè)參與期貨市場提供有效借鑒。三是順應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢，做精做細(xì)現(xiàn)有品種，從合約規(guī)則、品牌注冊及倉庫布局等方面全面優(yōu)化現(xiàn)有品種，提高市場運(yùn)行效率，促進(jìn)期貨市場功能發(fā)揮。

　　近年來，鄭商所點(diǎn)面結(jié)合、多措并舉，匯聚各方合力，持續(xù)開展各項(xiàng)上市公司服務(wù)相關(guān)工作，引導(dǎo)上市公司合規(guī)有序參與期貨衍生品市場。

　　鄭商所相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，在服務(wù)上市公司方面，鄭商所一是在各省(自治區(qū)、直轄市)舉辦上市公司風(fēng)險(xiǎn)管理培訓(xùn)班，針對不同地區(qū)上市公司特點(diǎn)，量身定制課程內(nèi)容。二是與證券交易所合作，開展上市公司期貨衍生品業(yè)務(wù)系列培訓(xùn)。三是推動(dòng)期貨衍生品業(yè)務(wù)納入深交所上市公司董秘后續(xù)培訓(xùn)體系，助力提升上市公司信息披露質(zhì)量。四是與財(cái)政部會計(jì)司合作為上市公司做套期會計(jì)專題培訓(xùn)，提升上市公司財(cái)務(wù)管理能力，引導(dǎo)上市公司做好期現(xiàn)核算及業(yè)財(cái)融合。五是在2022中國(鄭州)國際期貨論壇中專設(shè)了“上市公司風(fēng)險(xiǎn)管理分論壇”，著力打造風(fēng)險(xiǎn)管理理念傳播平臺，促進(jìn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)、市場組織者、行業(yè)協(xié)會、上市公司和證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)等各方碰撞思維。

　　大商所方面，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2022年上半年有91家國內(nèi)上市公司發(fā)布了參與大商所場內(nèi)品種套保的公告，同比增長50%，上市公司利用衍生品市場的風(fēng)險(xiǎn)管理意識不斷提升。為進(jìn)一步引導(dǎo)上市公司參與期貨市場，大商所為上市公司提供一對一精準(zhǔn)服務(wù)，“一企一策”滿足定制化培育需求，為企業(yè)參與期貨市場的難點(diǎn)堵點(diǎn)提供解決方案。

　　大商所相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，2022年以來，大商所通過推動(dòng)期貨公司點(diǎn)對點(diǎn)建立聯(lián)系，遴選99家上市公司作為年度定向開發(fā)培育對象并開展精準(zhǔn)服務(wù)。黨委班子成員著眼產(chǎn)業(yè)企業(yè)參與難點(diǎn)建立包干制，為28家鋼鐵、化工、農(nóng)產(chǎn)品上市公司或龍頭企業(yè)開展走訪調(diào)研和高層座談交流活動(dòng)，引導(dǎo)企業(yè)逐步參與，取得了良好效果。三是重點(diǎn)推動(dòng)一批上市公司合理利用衍生品工具管理生產(chǎn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，在行業(yè)內(nèi)形成引領(lǐng)示范作用，通過“一對一幫扶”帶動(dòng)更多的上市公司參與進(jìn)來。2017年以來，36家上市公司成為“大商所產(chǎn)融培育基地”，發(fā)揮上市公司的引領(lǐng)作用，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈上下游或周邊企業(yè)形成學(xué)期貨、用期貨的氛圍。四是幫助上市公司建立完善的套期保值制度。針對上市公司個(gè)性化套保需求，聯(lián)合資本市場學(xué)院、高校和會計(jì)事務(wù)所等多方力量，開展“大宗商品風(fēng)險(xiǎn)管理及期貨會計(jì)實(shí)務(wù)培訓(xùn)”“套期會計(jì)準(zhǔn)則及實(shí)務(wù)訓(xùn)練營”等活動(dòng)，引導(dǎo)上市公司提升財(cái)務(wù)部門在套期保值業(yè)務(wù)中的地位，協(xié)助企業(yè)建設(shè)套保管理制度和團(tuán)隊(duì)、開展基差貿(mào)易等業(yè)務(wù)模式。