隨著5-6 月以來(lái)國(guó)內(nèi)宏觀環(huán)境恢復(fù)較弱影響企業(yè)招聘需求，疊加6月以來(lái)C端大量應(yīng)屆生進(jìn)入就業(yè)市場(chǎng)，C端新增用戶占比提升影響企業(yè)付費(fèi)意愿，我們預(yù)計(jì)公司Q2 現(xiàn)金收入同比增長(zhǎng)約20%，對(duì)應(yīng)Q2 gap 收入為19.2億元/+29.0%;預(yù)計(jì)全年現(xiàn)金收入同比增長(zhǎng)20%，收入同比增長(zhǎng)約25%。考慮到招聘需求短期走弱不影響基本面長(zhǎng)期向好，我們依舊看好招聘市場(chǎng)以及公司的長(zhǎng)期成長(zhǎng)性，維持”強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

　　二季度宏觀招聘需求走弱，預(yù)期現(xiàn)金收入小幅回落。隨著5-6 月以來(lái)國(guó)內(nèi)宏觀環(huán)境恢復(fù)較弱影響企業(yè)招聘需求，疊加6月以來(lái)C端大量應(yīng)屆生進(jìn)入就業(yè)市場(chǎng)，C 端新增用戶提升影響企業(yè)付費(fèi)意愿，我們預(yù)計(jì)公司Q2現(xiàn)金收入同比增長(zhǎng)約20%(vs先前預(yù)期同比增長(zhǎng)30%有所下滑)，環(huán)比下降5%，對(duì)應(yīng)Q2 gap 收入為19.2億元/+29.0%;預(yù)計(jì)Q3現(xiàn)金收入環(huán)比下滑2%，對(duì)應(yīng)Q3gap 收入為19.1億元/+19.0%，考慮到奧運(yùn)會(huì)將至或?qū)⒓哟鬆I(yíng)銷投放，預(yù)計(jì)Q3公司經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率同比小幅回落。

　　用戶增長(zhǎng)穩(wěn)中向好，預(yù)計(jì)全年收入同比增長(zhǎng)25%。展望全年，考慮到后續(xù)金九銀十招聘旺季將至，C端求職需求旺盛，我們看好公司能夠達(dá)成4200萬(wàn)新增完善注冊(cè)用戶的，預(yù)計(jì)其中C 端人數(shù)全年同比增長(zhǎng)超25%，B 端用戶人數(shù)同比增長(zhǎng)小于20%，ARPU 及付費(fèi)率保持相對(duì)穩(wěn)定。預(yù)計(jì)全年現(xiàn)金收入同比增長(zhǎng)19%-20%，收入同比增長(zhǎng)約25%。

　　招聘需求短期走弱不影響基本面長(zhǎng)期向好，用戶增長(zhǎng)有望成后續(xù)核心驅(qū)動(dòng)。

　　受宏觀因素&畢業(yè)季影響，5月以來(lái)招聘市場(chǎng)景氣度小幅回落，但我們依舊看好招聘市場(chǎng)以及公司的長(zhǎng)期成長(zhǎng)性。短期來(lái)看，隨著畢業(yè)季接近尾聲目前新增C：B比逐漸已恢復(fù)正常，金九銀十招聘旺季將近后續(xù)需求或?qū)⒏纳?#xff0c;中長(zhǎng)期來(lái)看用戶增長(zhǎng)有望成為后續(xù)公司營(yíng)收增長(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)。

　　投資建議：受宏觀環(huán)境及招聘行業(yè)景氣度影響，我們小幅下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2024-2026年實(shí)現(xiàn) Non-GAAP 歸母凈利潤(rùn)25.8/30.3/34.1億元，24-26年對(duì)應(yīng)PE分別為18x/15x/13x，維持”強(qiáng)烈推薦 評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新增用戶不達(dá)預(yù)期;企業(yè)端招聘需求下滑;期間費(fèi)用率上升。